 1-4月医药行业宏观数据生产需求两旺，5月医药板块回归均衡风格医药行业宏观数据在去年同期的低基数效应影响下，1-4月继续保持较高的增长态势，全年有望维持高景气度。医药板块在2-3月大幅调整后整体估值回归合理区间，国内外疫情反复、年报一季报业绩靓丽等因素，使得医药板块在5月延续4月反弹趋势，涨幅与大盘相近。细分子行业中，中药、医药商业等低估值板块以及中小市值个股跑赢行业指数，前期强势优质个股有所调整，行业内部估值趋向收敛，回归均衡风格；CXO、医疗服务等高景气赛道也有较好表现。

 第五批国家药品集采、上海市冠脉球囊集采相继启动，重视药品和器械研发创新上海阳光医药采购网于5月8日启动第五批国家药品集采信息收集工作，6月2日《采购文件》正式挂网，将于6月23日现场开标；最终共涉及58个通用名药物、137个品规。本轮集采品种仍主要以化药为主，涉及多个品类大品种且注射剂占比较高，对部分上市公司 2022年经营业绩有一定的负面影响。仿制药带量采购已经进入常态化，市场已经充分消化了对于化药大品种纳入集采的降价预期和业绩影响。5月26日，上海阳光医药采购网发布《关于开展上海市冠脉球囊类医用耗材集中带量采购有关工作的通知》。在药品、高值耗材集采常态化的背景下，建议关注研发创新能力强、创新药和创新型器械管线丰富、市场竞争格局良好的龙头企业。

 ASCO 2021摘要显示中国创新药同台竞技、进入全球前沿领域中国本土创新药研究结果入选ASCO的数量不断井喷、质量不断提升，多项研究结果进入壁报讨论、口头演讲、全体大会环节，并首次登顶LBA；涉及的药物形态、治疗范式也不断丰富，I/O、ADC、双抗等领域进入全球前沿领域。本次ASCO 2021的重要看点包括多个创新药的注册临床试验结果，新分子、新联合用药方案、新适应症的早期临床试验结果，全球同类首创新药首次人体试验结果等。

 国内外疫情反复，疫苗接种仍是疫情防控的关键海外临床试验和真实世界数据不断披露，新冠疫苗被认为是应对大流行（包括变异株）的关键手段。中国新冠疫苗接种超过6亿剂，接种速度也提升至1500-2000万剂/天，但辽宁、广东等地仍有局部散发态势，主要是因为近期印度等地变异株带来的输入型风险；我们认为零星散发并不会对社会秩序带来显著影响，反而会提升普通民众的接种意愿，加速促进国内实现群体免疫。国内疫苗企业产能扩张、WHO批准两款新冠灭活疫苗紧急使用，国产疫苗的国内需求、海外需求都有望进一步释放。

 估值和投资建议：医药板块调整后延续反弹态势，回归均衡风格。我们认为医药行业的主旋律依然是创新、国际化、消费升级，新冠疫情加速的全球医药产业链转移趋势在后疫情时代仍将持续，中国医药行业各细分领域的全球竞争力都在不断增强。在疫情防控的大背景下，现阶段建议重视创新与消费升级，未来关注在后疫情时代有潜力通过国际化成长成为全球领先企业和隐形冠军的大市值公司和细分赛道优质标的。6月份推荐组合为：A股为恒瑞医药、复星医药、迈瑞医疗、乐普医疗、迪安诊断、普洛药业、以岭药业、药明康德；港股为金斯瑞生物科技、现代牙科、远大医药、锦欣生殖。

 风险提示：创新产品研发失败或慢于预期；药品、耗材、服务等领域政策严格超预期；疫情反复超预期影响国内外需求。