子行业景气分化，坚守优质龙头。生猪养殖进入下行周期，禽养殖存栏高企，产能出清仍需时日，养殖板块总体景气下行。投资角度建议淡化周期，生猪坚守管理能力突出、出栏快速增长的龙头牧原股份，禽养殖我们仍看好持续向熟食方向转型的圣农发展。后周期方面，饲料、动保业绩改善明确，量利有望同增，重点标的海大集团、生物股份、普莱柯、科前生物。大宗农产品受国际、国内供需格局共同催化，价格高位运行，景气强度不减，重点标的稻麦种植龙头苏垦农发。传统农业之外，宠物经济崛起，赛道红利持续释放，重点推荐中宠股份。

养殖周期向下，关注短期反弹及龙头α机会。生猪养殖：短期看，我们判断猪价反弹有望于6月到来，但反弹幅度不宜预期太高。中期看，猪价虽已步入下行期，但下跌速度或将慢于预期。建议重点关注符合行业转型趋势、管理效率突出的企业，重点推荐牧原股份。禽养殖：2021年禽供应量仍将处于历史高位，行业短期供给过剩，禽企利润受价格端及成本端双重挤压，一体化企业抗压能力显著。重点推荐产业链一体化优势明显，持续向熟食方向转型的圣农发展。

后周期业绩改善明确，饲料、动保景气度高。饲料：2021年饲料量价齐升几成定局。猪料受生猪存栏及出栏量恢复，需求量增加；禽料受禽产能去化缓慢，需求量维持高位；水产料基于养捕比例逐年提升，中长期需求量稳步提升。重点推荐提供全品类、全链条综合产品及服务的饲料龙头海大集团。动保：2021年后周期动保企业毛利率迎来修复。加之政策不断出台，动物疫苗市场化改革进入实质推进阶段。重点推荐平台型企业及竞争格局优秀的细分赛道龙头生物股份、普莱柯、科前生物。种植链景气度复苏，宠物经济大行其道。种植：2021年，大豆全球供给缺口仍存，预计价格维持高位；玉米受内外原因催化国内外价格共振上行；小麦作为能量原料替代，需求量及价格受玉米提振。重点推荐A股稻麦种植龙头苏垦农发。宠物：“它”经济崛起，国产品牌攻城略地。截至2020年我国宠物存量规模初显，宠物消费市场逐渐成熟，赛道红利持续释放。随着宠物消费市场的壮大与成熟，近年来宠粮品牌及企业紧跟风口实现国产替代。重点推荐国内渠道基础扎实，品牌营销体系健全的中宠股份。