投资要点

 电动车板块整体业绩逆势增长，逐季大幅向上，21Q1 需求旺盛，高景气度持续：20年国内和海外电动车分别销136.7/169.2 万辆，同比+11%/+77%；21Q1 国内和海外分别销51.5/54 万辆，同比+280%/+59%，环比微降，超预期。我们所选取的91 家企业20 年总体营收7237 亿元，同比+8%，净利润232 亿元，同比+58%。其中Q4 净利润45.49 亿元，环比-61%，主要系年末计提减值与费用所致，若剔除科恒股份、合纵科技、北汽蓝谷、方正电机、新纶科技特殊项，则2020 年Q4 新能源汽车板块净利润118.82 亿元，同比增长352.86%，环比下降7.74%；21Q1 板块收入2129 亿，同比+76%，环比-7.75%，净利润107 亿，同比+378%，环比+168%。而具备价格弹性的公司天赐材料、多氟多、嘉元科技、诺德股份等增速领先行业。

 21Q1 子板块业绩均大幅提升，中游环节供需格局大幅改善，业绩最为亮眼，上游紧随其后：20 年扣非净利润增速排序分别为六氟磷酸锂及电解液(667.62%)>上游材料(81.79%，剔除天齐锂业)>电机电控(61.45%)>隔膜(28.62%)>正极(10.28%，剔除杉杉股份)>核心零部件(8.67%)>负极(3.47%，剔除杉杉股份)>充电桩(-2.63%)>电池(-8.44%)>锂电设备(-30.47%)>整车(-4372.04%)。21Q1 扣非净利润增速排序：六氟磷酸锂及电解液(1049%)>电池(612%)>正极(322%，剔除杉杉股份)>隔膜(303%)>上游材料(275%，剔除天齐锂业)>电机电控(255%)>负极(252%，剔除杉杉股份)>充电桩(250%)>锂电设备(76%)>核心零部件(53%)>整车(44%)。

 21Q1 板块量利双升，盈利水平大幅提升，正极、电解液、上游等价格弹性环节尤为明显：20 年板块受疫情影响，整体毛利率为18.41%，同比下降0.08pct，其中电解液、隔膜、上游材料等环节逆势上涨；归母净利率3.21%，同比+1.01pct。21Q1 淡季不淡，毛利率为18.37%，同比增加3.37pct，环比增长0.67pct,归母净利率5.02%，同比增加3.17pct，环比增长3.48pct。