一般来讲，养老金的公共属性、长期属性以及避险属性使得养老金更加适合进行可持续投资；在各国监管政策的驱动下，以养老金为代表的长期机构投资者逐渐成为海外ESG投资的先驱。据GSIA的统计，机构投资者（含养老金、险资等）占比近75%。本篇报告旨在分析海外三大养老金（GPFG、ATP、GPIF）的ESG投资经验，探讨可能的本土化应用。

挪威GPFG是ESG投资的早期践行者。其是联合国责任投资原则UN PRI的初创成员之一，目前已将ESG投资作为投资战略之一，广泛应用于全部近10.9万亿挪威克朗（约1.3万亿美元）的资产中，主要包括负面筛选、可持续主题投资和积极的股东参与等三大策略。截至2020年底，GPFG当年的整体投资收益率为10.9%，其中，可持续主题投资的年度收益率为34.3%，高于基准22.6个百分点；另外，负面筛选策略自2006年以来的年化成本为-0.01%。

丹麦ATP是ESG整合的长期实践者。其于2007年首次加入UN PRI，目前在全部1.14万亿丹麦克朗（约0.15万亿美元）的资产投资中整合ESG因素。ATP投资有四大特点：一是基于风险分散策略进行多元化投资，弱流动性资产在市值3549亿的投资组合中占比高达36%；二是在一/二级市场投资中更全面地整合ESG，包括在弱流动性资产投资中开展ESG尽调、在全球股票量化投资组合中纳入气候因子等；三是更主动的企业参与，包括持续的筛选和调查、对话和投票等；四是开展更积极的主题投资，重视绿色转型和气候风险应对，ATP绿债投资规模近300亿丹麦克朗，且与绿债发行方进行密切沟通。截至2019年底，ATP投资组合的年均收益率为18.8%。

日本GPIF是亚洲ESG的推动领导者。其于2015年签署UN PRI，目前已在全部151万亿日元（约1.7万亿美元）的资产中开展ESG投资。除关注环保和多元化发展外， GPIF特别注重女性工作平等，具体投资策略包括ESG整合、构建ESG指数、对委外机构进行ESG打分考核等。截至2020年3月底，GPIF的投资年化收益为2.6%；其中，ESG指数投资规模占比达3.8%，年化超额收益在0-7个百分点不等。