“碳中和”彰显大国担当，碳交易市场扬帆起航。气候变化问题严峻，碳中和成为全球共同使命，中国目前已成为世界碳排放量第一大国，2020 年9 月22日，中国政府在第七十五届联合国大会上提出“二氧化碳排放力争于2030 年前达到峰值，努力争取2060 年前实现碳中和”。对应到环保行业，环卫车电动化、垃圾焚烧发电替代填埋是大趋势。

受益碳市场建设加速，国内CCER 市场有望今年开放交易。目前国内CCER 市场仍尚未开放，但受益于政策频出推动碳市场建设加速，生态环境部部长黄润秋提出要确保今年6 月底前启动碳市场上线交易，根据过去的经验推断，CCER交易一般在碳配额交易正式上线后半年左右启动，国内CCER 市场有望今年开放交易。

碳中和加速垃圾焚烧招投标，CCER 额外收入有望贡献业绩。与传统的卫生填埋垃圾处理方式相比，生活垃圾焚烧处理方式不仅减少了垃圾填埋缓慢降解过程中甲烷和二氧化碳的排放，并且起到替代化石燃料的作用，具有双重减排效果。国内垃圾焚烧项目曾参与CDM 交易获得额外收入，未来CCER 有望贡献业绩增量，经测算，垃圾焚烧项目每度电CCER 收入约2.4 分钱，收入弹性 3.1%-3.9%，利润弹性8.8%-10.2%，IRR 提升0.5pct。此外，焚烧替代填埋确定性、经济性强，而我国2019 年生活垃圾焚烧处理率仅50.3%，“碳达峰碳中和”政策将加快垃圾焚烧招投标进度。

政策+成本拐点，供需双侧推动新能源环卫车加速渗透。纯电动车碳减排水平在 70%左右比例，碳中和背景下，因新能源环卫车污染少、能量转换高、可靠性较高等优点，政策大力推动环卫装备电动化。2020 年国家发布的《新能源汽车产业发展规划（2021-2035 年）》，明确 2021 年起部分地区公共领域新增或更新车辆中新能源汽车比例不低于80%；同时，随着动力电池价格下降，电动环卫车全生命周期成本经济性逐步显现。2019 年新能源环卫车销量渗透率仅 2.2%，未来将加速渗透，假设2020 年平均替代比例为6%，新能源替换进程逐年上升5% ， 测算得2020-2025 年市场规模将分别达到39.4/ 69.5/109.5/159.7/218.6/288.8 亿元。

投资建议。碳中和背景下，面临较为全面的环保需求，推荐关注（1）渗透率加速提升的环卫电动化领域，建议关注环卫装备、服务双轮驱动的【盈峰环境】； （2）景气高、CCER 有望贡献收入的垃圾焚烧板块，建议关注历史业绩优秀、管理优异的【瀚蓝环境】，和拥有焚烧核心设备产销能力、ROE 突出的【伟明环保】；（3）以及节能设备、资源再生等细分环保领域投资机会。

风险提示：碳交易市场建设进度及交易活跃度不及预期；碳价下行风险；新能源环卫车渗透率提升不及预期；垃圾焚烧项目碳减排量核定方法变更风险；测算存在误差风险。