核心观点

综合来看，3 月市场北上资金依然在持续流入，但流入有所放缓。从持股市值的板块分布上看，3 月陆股通持股市值在主板和创业板都有下降，同时相较于2 月而言，主板和创业板持股市值的环比增速持续下行。从陆股通持仓占比的变化角度来看，3 月份主板占比微降，创业板占比微升。从外资定价权看，3月份家电行业、休闲服务、食品饮料行业陆股通持股市值占行业A 股总市值的比例依然处于前列。从持仓占比的变化角度看，3 月份外资加仓银行、公用事业和建筑材料等行业，减仓食品饮料、电子和汽车等行业。集中度上看，3月份陆股通持仓行业、个股集中度继续下行。展望后市，我们认为虽然前期美债利率上行引发权益市场调整，但当前经济复苏仍在持续，而从历史经验来看，经济复苏周期中，基本面拐点远比流动性拐点重要，在过往经济复苏时期，基本很少出现市场由牛到熊的转换，权益市场往往会随利率同步向上。此外考虑到当前A 股整体估值依然不贵，因此我们对后市依然保持乐观，当前位置A股市场依然具备较强的投资性价比，外资整体净流入的趋势同样有望维持。

具体来看，3 月份外资持仓变化主要存在以下特征：

第一，3 月陆股通资金流入放缓。截至3 月31 日，陆股通当月累计净流入187.1亿元，其中沪股通当月累计净流入181.2 亿元，深股通当月累计净流入5.9 亿元，综合来看，3 月陆股通资金流入放缓。

第二，3 月份主板占比微降，创业板占比微升。从持股市值的板块分布上看，3 月陆股通持股市值在主板和创业板均有下降，同时相较于2 月而言，主板和创业板持股市值的环比增速持续下行。具体而言，截至3 月31 日，主板持股市值为 20328 亿元，环比下降4.0%；创业板持股市值 3014 亿元，环比下降3.1%。截至3 月底，陆股通主板持股市值占87.1%，较上月微幅下降0.1%；创业板持股市值占12.9%，较上月小幅上升0.1%。。

第三，从持仓占比的变化角度看，3 月份外资加仓银行、公用事业和建筑材料等行业，减仓食品饮料、电子和汽车等行业。在一级行业配置上，外资依然偏好于配置大消费、电气设备和金融行业，3 月份食品饮料行业仍旧占据陆股通持仓榜首。从持仓占比的变化角度来看，外资对于银行、公用事业和建筑材料等行业进行了加仓，分别增加0.91、0.21 和0.18 个百分点；对于食品饮料、电子和汽车等行业进行了减仓，分别减少0.39、0.39 和0.30 个百分点。第四，行业、个股集中度继续下行。行业集中度方面，与上月相比，3 月份陆股通持仓CR3 和CR10 小幅下降。具体来看，截至3 月31 日，陆股通持仓CR3、CR6 和CR10 分别为36.2%、57.8%和75.4%，较上月分别变化-0.29%、+0.41%和-0.28%。个股集中度方面，3 月份陆股通持仓前五、前十、前二十、前五十个股集中度继续小幅下降。具体来看，3 月份个股 CR5、CR10、CR20和CR50 分别为20.4%、32.0%、42.8%和59.4%，较上月分别下降了0.5、0.0、0.5 和0.7 个百分点。

第五，3 月份陆股通前二十大重仓股持仓市值下跌居多，其中贵州茅台持仓市值依然稳居首位。其中5 只股票持仓市值排名环比上升，2 只股票持仓市值排名环比下降，3 只股票行业新进为排名前20 大重仓股。