本文将复盘2016 年至今VMware 股价变化。将重点分析公司2016 年至今月，业绩、估值的变化。我们分析公司对每个季度的业绩指引与实际业绩的对比，分析超预期/低预期的原因。

 虚拟化霸主，2016 是重要转型之年。1998 年公司以虚拟PC 软件产品起家；2004 年1月EMC Corporation 以6.35 亿美元收购公司；2007 年8 月在纽约证券交易所IPO；2012年提出软件定义数据中心。2016 年是公司转型之年，X86 服务器虚拟化已占据全球80%份额但遇瓶颈，相继推出NSX、VSAN 等业务进入混合云领域。公司股价从2016 年初到2019 年中单边上涨357%。

 2016：业绩一改先前颓势，全年大幅超预期。2016 年，VMware 股价在2 月11 日触底之后，在随后的大半年里基本呈单边上涨的趋势，全年涨幅39.8%，全年区间最大涨幅88.4%。

 2017：上半年横盘，下半年持续上扬。全年涨幅58.9%，全年区间最大涨幅63.4%。对于上半年的横盘：2016 年业绩亮眼，但公司在年初下调了对2017 年一季度的财务指引。对于下半年的上涨：公司在2017 年Q1、Q2 与Q3 业绩表现优异。提出第三代产品构想催化股价上涨。

 2018：年初震荡，后开启稳步上升态势。全年涨幅7.7%，全年区间最大涨幅54.3%。年初震荡与Dell 和VMware 的并购有关。自2018Q2 季报公布之后，VMware 与Dell 的合并告一段落，市场的注意力重新回到了基本面上，而VMware 再次用稳定的业绩促使了股价的稳步缓升。

 2019：上半年公司股价一路上扬，在2019 年5 月19 日创出历史最高价206.8 美元/股之后，上涨趋势宣告结束，进入了延续至今的下跌趋势中。全年涨幅11.9%。2019 上半年的股价上涨延续了2018 年的涨势，其逻辑也较为类似，主要是业绩驱动。2019 年中的转折点为预期改变带来股价的停滞与下挫，一直持续到年末。

 2020：在疫情冲击下公司的股价探底回升，随后进入横盘走势。2020 年1 月至5 月的股价暴跌和反弹主要是由于新冠疫情带来的宏观冲击和业绩低预期所共同导致的。2020 年5月末至今其他行业科技股基本都走出了创新高的疯狂走势，公司的股价走势相比之下保守很多，这主要是因为公司自身不确定性较大的原因。

 2016-2019 验证公司战略转型成功。公司在2015 年前后做出的正确战略抉择支持了2016 年至2018 年的业绩强劲增长，进而引发股价的一路上扬；2017 年确立的向私有云和混合云服务转型的策略则未能达到预想的效果，致使2019 年至今的业绩增长略显乏力。

 对应国内市场看好深信服发展趋势。类似VMware，除了关注深信服的超融合单个产品，更应该关注整体云业务的发展思路——“虚拟化—>超融合—>私有云—>混合云”，又各自延伸多个产品线。目前已经建立“云基础设施+云管理平台+SaaS 应用”的体系。

 风险提示：超融合发展趋势的不确定性，产业对于此技术路径存在分歧；从超融合到私有云/混合云发展趋势的不确定性。