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策略：碳中和下的四大主题与十二赛道“坡长雪厚”根据清华大学课题组政策建议报告，2060 实现碳中和意味着在2025 年左右需进入碳排放平台期，2030 年前需实现碳排放达峰，2030 年后需沿着最严格的“1.5℃路径”加速减排。十四五期间碳中和相关产业规划或将悉数铺开，借鉴欧美日经验并考虑中国的特性，我们自上而下筛选出四大主题（电力脱碳/终端电化/节能提效/排放绿化）与十二大细分的“长坡赛道”。与此同时，我们认为随着碳中和条件下终端电气化的逐步推进，电力供给缺口有望持续加大，由于火电受制于碳中和、风电/光电受制于政策规划和产能、水电受制于自然条件，核电的关注度有望逐步提升。
电力：看好向新能源转型的传统电力企业碳中和背景下风光独好，关注盈利能力与估值修复。碳中和碳达峰背景下新能源运营商成长性无虞（未来30 年收入CAGR 有望达到10%），然而平价上网并不等于平价利用，当前机制设计中消纳成本还难以有效传导，新项目盈利能力面临较大挑战。我们建议市场关注成本下行和电价交易的剪刀差，拥有负荷预测/交易策略/区域层面议价能力优势的的新能源或多元化运营商可以统筹发电权享有alpha。当前风光运营商估值相对成长股时期的火电和稳定期水电依然有较大折价，推荐福能股份，与此同时，我们看好向新能源转型的传统电力企业。
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