核心抱团池划分：从基金历史持仓市值、个数去看基金抱团现象，我们发现公募基金的持仓一直以来都是比较集中。从重仓股持仓累积市值看平均20%股票占比同期60%到80%的重仓股持仓市值。不管从持仓市值或者持股基金个数来看，累积比例与个数均有较快的收敛速度，当抱团相对分散时收敛慢、相对集中时收敛快。我们根据横截面持仓市值累积比例边际递增划分选取了每期核心抱团池进行研究。

核心抱团池持仓分析：基金抱团核心池历史来看比较稳定，其间形成了中国平安、伊利股份、美的集团等“常青藤”，且取得不错的长期稳定回报。从持仓风格来看相比于同期重仓股，核心抱团股长期偏好消费和金融地产，而低配上中游周期股。从WIND 一级行业来看相比于同期重仓股，核心抱团池长期高配日常消费、金融，低配医疗保健、能源等。从市值偏好看，核心抱团池有显著市值偏好切换，2013 至2016 年间（除了2014 年三四季度外）偏好中小盘股，2017 年后偏好大盘股。

抱团基金收益分析与跟踪：基金抱团程度在整个时间轴中与基金未来收益的相关性不稳定。在基金抱团相对分散趋势中，抱团基金趋向于与未来收益呈现负相关，而当抱团处于相对集中趋势中，抱团基金趋向于与未来收益呈现正相关。

另外我们基于核心池构建三类指数跟踪基金重仓股中的核心池、次核心池与冷门池，并通过基金净值与这三类指数拟合得到每日基金在三类指数下的仓位暴露估计，动态监控市场的抱团现象，我们可以评估各个基金的抱团程度、在抱团提升或抱团松动时基金调仓相对领先还是滞后等，增加了一个更为重要的基金评价维度。后续我们将结合抱团信号对抱团程度因子进行持续改良。

风险提示事件：本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计、测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；模型均基于历史数据得到的统计结论且模型自身具有一定局限性并不能完全准确地刻画现实环境以及预测未来；模型根据历史规律总结，历史规律可能失效；模型结论基于统计工具得到，在极端情形下或存在解释力不足的风险，因此其结果仅做分析参考；对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，本报告提到的任何基金产品亦不构成投资收益的保证或投资建议，请详细阅读报告风险提示及声明部分。