• 5月已入中旬，从中观高频数据来看，一方面，终端需求多数回暖，35城地产销量增速略有回升，乘联会乘用车零售销量增速上行，而批发销量增速走低；另一方面，工业生产持续收缩，低基数效应下沿海电厂发电耗煤增速有所上行，而钢厂钢材产量增速降幅延续扩大，化工、钢铁等主要行业开工率多数走低。

• 在去年同期低基数的背景下，汽车、地产等方面的消费增速有所恢复，但绝对销量规模仍然处于历年来同期较低位。而部分行业的库存水平仍高、去化压力较大，例如十大城市库销比仍处于2015年以来同期次高位，仅低于2022年同期水平。从中游主要工业品的库存情况来看，在需求较为疲弱的背景下，全国水泥库容比处2016年以来同期新高，钢材社库总量位于2015年以来同期偏高水平，沿海八省电厂动力煤库存亦创2019年以来同期新高。不过，我们认为，随着二季度基建项目的稳步推进，下游需求的修复或随之提速，而库存压力也或将逐步缓解。