经济修复略超预期但结构分化，后续权益资产仍具备配置价值——2023年一季度宏观经济与大类资产配置展望

# 2023Q1 # 大类资产配置大小：1.59M | 页数：24 | 上架时间：2023-04-28 | 语言：中文

上传者: XR0209

出版日期: 2023-04-27

摘要：

一季度经济:修复超预期但结构分化,边际趋弱压力有所显现

一季度，宏观经济修复略超预期，同比增长4.5%，较上年四季度回升1.6个百分点，供给侧和需求侧均有所修复，第三产业与消费的增长贡献率显著回升，成为支撑宏观经济修复的主要动力，微观主体预期边际改善，经济修复势头较为显著，但GDP同比增速仍低于过去三年同期的复合增速，经济离常态水平仍有差距。

经济修复结构并不均衡，供给侧服务业修复好于工业，需求侧消费虽有回暖但仍“明强实弱”、出口短期反弹但后续下行压力仍存、投资企稳依然主要依靠政策性因素驱动，通胀水平走低反映总需求仍不足。此外，从先行指标来看工业生产修复趋弱的压力已经有所显现，且微观主体扩表意愿仍较弱,经济修复的“后劲”或有不足，后续尤其是下半年仍然需要高度关注经济修复的力度和节奏变化。

宏观经济运行面临的风险及挑战仍存

一季度宏观经济开局证实了今年修复预期的显著加强，但后续经济运行依然面临多重风险与挑战:从外部环境看，地缘冲突及大国博弈风险仍存，部分领域的压力或将加大;从增长动能看，消费虽有所回暖但结构分化，投资仍较为依赖政策性因素的驱动，全球经济走弱之下出口仍存下行压力;从主体预期看，居民谨慎性动机下的超额储蓄现象犹存，企业预期改善尚未转化为民间投资的回升;从债务压力看，非金融部门高债务压力仍需关注,地方政府结构性及区域性债务风险较为突出。

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