市场是否高估：确定性溢价极端化下的投资-20210124-20页

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# 确定性溢价端化 # 投资 # 投资市场大小：1.07M | 页数：20 | 上架时间：2021-01-26 | 语言：中文

类型: 策略

上传者: XR0209

撰写机构: 中航证券

出版日期: 2021-01-24

摘要：

⚫ 相较于全球股票市场，A 股的估值水平其实并不高。但资金高度集中于个别风格和个别行业，导致市场结构极端分化。风格上，基于量化因子风险溢价的计算，绩优、动量和大市值的估值分位高，而行业上，食品饮料、医药生物、汽车、电气设备和家电的估值分位高。

⚫ 当下风格和行业的分化可以概括为市场青睐高确定性标的，市场愿意给予确定性非常高的溢价。一方面我们需要放下对整体估值泡沫的担忧，在经济持续复苏且政策未转紧的窗口（Q1）保持做多心态；另一方面，我们需要警惕交易过度拥挤的部分版块可能存在的风险，积极寻求资金可能的出口。

⚫ 我们认为当下资金存在两种配置逻辑，第一种，寻找A 股内部板块轮动机会。第二种，南下寻找港股投资机会。

⚫ 经济复苏和工业物价上涨的中期背景下，利率延续上涨可能继续驱动大市值跑赢。一季度抱团大概率会延续，但上涨的中心有可能转移至广义顺周期，其中银行保险尤其值得关注。

⚫ 经济高点之后利率趋势性上行结束叠加年报、一季报披露的预期差可能催化小市值风格中错杀的绩优个股反弹。

⚫ 估值低不是投资港股的核心逻辑，恒生指数估值比有对标意义的上证50 估值更高。目前港股的配置逻辑在于EPS 的扩张和AH 股溢价的收敛。

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