◼ 把握资本生命线、高效资本运用是任何一家银行可持续健康发展的硬约束。如何将有限的资本与监管政策导向、全行战略定位有机契合，是未来各家银行资产端的分化所在，也是最终拉开 ROE差距的关键。基于此，商业银行必须进一步回归实体，以资本新规为导向，有的放矢布局实体资产，实现低资本占用的规模扩张，逐步炼就穿越周期能力。

◼ 新规之下，对银行现行资本充足率影响是其次；更重要的，是明确未来银行展业的必要抓手、资本集约发展的潜在方向，这将直接映射到中长期银行资产结构的实际摆布。

• 以1H22财报数据静态测算，资本管理新规落地将增厚上市银行（适用标准法）核心一级资本充足率约30bps。

其中，国有行、股份行、城商行、农商行预计分别提升29/33/23/21bps；采用内评法的上市银行新规下核心一级充足率提升超1个百分点。同时注意，新规延续差异化的分类监管体系，大部分农商行适用于第二档规则，信息披露和RWA计量等要求相对简化，受新规影响明显更小。

• 聚焦中型企业优质客群的实体资产投放、鼓励以信用卡业务为主的零售板块展业，推动资本集约化经营。监管对业务风险权重系数调降主要包括按揭、信用卡、投资级和中型企业贷款、地方政府一般债和投资级企业债；调升的主要是房地产开发贷、同业资产和金融债等资产。

◼ 投资分析意见：经济复苏之年，银行估值修复不会缺席，全年板块估值中枢逐步缓抬，大、小银行或将轮动交替，看好银行。一方面，遵循“大对公—中小微企业—零售消费”信贷修复传导脉络，聚焦江浙一带中小微客群复苏势头，继续优选以优质农商行为主的小而美银行。另一方面，“中国特色估值体系”催化下，部分基本面底部改善、低估值高股息的国有行、股份行同样可关注。个股层面，优选业绩具备“相对美”的小微赛道银行：1）首推常熟银行、瑞丰银行；2）继续持有市场机制灵活、区域活力充沛的优质城商行，首推苏州银行、宁波银行。3）若经济复苏β显现，白马股（兴业银行、平安银行、招商银行）有望迎来配置机会。

◼ 风险提示：稳增长政策成效低于预期，经济修复节奏低于预期；尾部不良风险暴露；海外金融风险蔓延。