去年年底以来，黄金走势演绎围绕两条主线，即美国通胀水平和经济状况。而后续黄金行情的演绎又多了一条主线，即欧美金融系统稳定性是否能禁得住考验。鲍威尔在 3 月议息会议的发布会后有提到，金融机构暴雷导致美国信贷收紧，一定程度上能够起到类似加息的效果用以压制通胀。所以我们认为在海外没有引发大规模金融机构暴雷的情况下，局部暴雷或有杀鸡儆猴的作用，对美国的通胀和经济均有抑制作用。

3 月上旬以来海外高利率环境下金融机构风险开始暴露，市场风险偏好明显下降，黄金避险属性凸显。从资产配置的角度来看，投资者均倾向于配置黄金用以避险，预计这将是2023年的共识。近期无论黄金 ETF 还是 COMEX 黄金非商业净多头持仓近期均呈现明显上升趋势。此外，货币属性将持续利好黄金。首先，美联储加息临近尾声，加息对美元指数已无支撑，相反降息预期可能打压美元指数；其次，美国经济在高利率的打压下也将持续下行，进而使美元指数承压下行；最后美国通胀一季度持续下行，二季度下行幅度取决于核心通胀下的住房分项，在信贷紧缩的情况下，美国楼市将加速降温，有利于住房分项的回落。在避险属性和货币属性的共振下，黄金价值凸显，从中长线角度仍可逢低做多黄金，短期需要关注技术面上纽约金在 2000 美元/盎司的压力，若突破后也可顺势追多。