“AI+”转债标的图谱 年初至今 AIGC 与 ChatGPT 的主题行情已经历三个阶段，并逐渐向主线行情发展，市场关注焦点从算力及相关基础设施、多模态相关技术逐渐转向应用层扩散。随着 GPT-4 迭代，自然语言处理和机器学习等相关技术在未来成熟并广泛应用于各领域，AI 的“iPhone 时刻”或将对各行业产生深远影响。由此我们对相关转债标的进行全面系统地梳理，共十大应用方向，20 只转债以供投资者参考。

AIGC 十大应用方向与相关转债标的：  AI+医疗：卫宁、思创、润达、药石； AI+建筑：华阳、设研； AI+制造：博杰、万讯、奕瑞； AI+家电：火星、科沃； AI+办公：万兴； AI+安全：山石； AI+影视/游戏：风语、游族； AI+机器人：三花 AI+交通：多伦华为/盘古大模型：烽火、特发转 2、法本从基本面角度，核心应用标的有：润达、药石、华阳、万兴、烽火、法本、万讯；从转债股性债性性价比角度来看：设研、三花、万讯、风语、多伦、润达性价比较高。结合当前时点，我们建议关注烽火、奕瑞、药石、卫宁、多伦、博杰、山石等价格适中且有望受益于 AI 相关业务起步较早、有先发优势的转债标的，以及关注法本、特发转 2等优质标的回调机会。

相关转债标的及基本面分析  1）AI+医疗药石转债，药石转债估值较高，当前转债流动性一般，但绝对价格适中；受疫情影响公司 2022 年前三季度业绩下滑，正股 PE(TTM)处于 3 年 15.7%分位数，后续应持续关注公司新增产能投产情况。卫宁转债估值较高，债底保护较好，当前转债流动性一般；受疫情影响公司 2022Q3 业绩下滑，正股 PE(TTM)处于 3 年 72.1%分位数，预计公司向 2023 年股权激励目标方向开展各项业务。（2） AI+制造博杰转债，转债估值较高，债底保护较好，流动性一般，绝对价格尚有吸引力；公司受技术研发板块影响 2022 年业绩或下滑，正股 PE(TTM)处于 3 年 94%分位数。（3）华为/盘古大模型烽火转债，烽火转债估值不高，当前转债流动性较好，公司 2022 年前三季度业绩向好，正股 PE(TTM)处于 3 年 66.8%分位数。

风险提示：公司相关业务发展不及预期，信用风险超预期。