 市场对比：2023VS2019/2020。展望今年的市场，我们认为将与2019年与2020年的市场有一定的相似性。与2019年相比，市场的相似性主要体现在所处的宏观经济背景上，包括经济修复的斜率与强度，同为内需支撑下的经济弱复苏，但是今年与2019年在经济修复的节奏与外部环境上有明显差异。今年经济修复的节奏或将与2020年年中相似，经济数据可能都会经历从环比到同比的修复，市场或将也会有两阶段的表现。不过，无论与2019年还是与2020年相比，当前的市场的涨幅都不算高。

 二季度展望：同比修复，由春入夏。市场从来不会是哪一年的简单重复，对于2023年而言，我们认为市场会接近于2019年与2020年的结合版。从当前来看，经济数据何时能够进入到同比修复将会是影响市场走势的关键因素。目前经济数据仍然处于修复的早期阶段，一季度的消费，尤其是服务类的消费有着更好的表现。展望二季度，实物类消费、地产以及制造业投资可能都会逐步修复，叠加政策的支持，我们认为二季度市场有望看到经济数据的同比修复，市场有望逐步摆脱弱势，重回上行轨道。需要关注两方面的潜在风险，短期关注财报披露前后的业绩扰动的风险，中期关注海外银行业风波是否会持续发酵的风险。

 今年会是主题投资的大年么？从历史情况来看，14-15年以及19-20年是典型的主题投资大年。但这两次主题投资盛行的时期又有显著差异，相比之下，19-20年的主题投资会更具有参考意义。考虑到市场所处宏观环境与19-20年的相似性，今年有可能会是一个主题投资的大年。

不过19-20年市场主题行情整体的表现往往是有产业背景和景气变化的持续支撑，没有业绩的主题或能持续一个季度，但持续若干个季度的主题行情背后通常需要有产业的背景支撑，因此，当下的主题行情可能都会面临业绩的考验。科创类的主题在今年可能会有密集的轮动，相关的事件与业绩将会决定轮动的节奏与方向。 “国企行情”则会受益于政策与经济修复的共振，具有一定的持续性。

 行业配置：景气的两条主线。从全年的角度来看，景气仍然是最为重要的主线。建议关注消费复苏以及制造业投资两条行业主线。今年消费板块将会是经济修复弹性的来源，二季度开始，消费与收入的正循环值得关注。从海外经验来看，即使疫情有所反复，消费的修复进程也整体稳定，建议关注食品饮料、酒店餐饮、旅游、体育服装、制药、医疗服务行业。制造业投资可能同样会伴随信心的修复而出现显著的好转，建议关注电子、计算机、机械、通信等行业。

 风险提示：经济增长不及预期，导致A股市场表现不佳；中美关系波动压制市场风险偏好。