欧央行 3 月会议主要内容 （一）政策决议：兑现 50bp 加息承诺 3 月会议欧央行将三大关键政策利率同时上调 50bp，主要再融资利率、隔夜贷款利率、隔夜存款利率分别上调至 3.5%、3.75%、3%。缩表方面维持原计划，到 6 月底，APP 投资组合继续以平均每月减少 150 亿欧元的速度缩减规模，后续缩表速度将随着时间的推移而确定。

（二）会议声明：前瞻指引给出三个变量&未给出加息承诺会议声明显示，未来的政策利率决议将取决于委员会根据即将到来的经济和金融数据、潜在通胀的动态以及货币政策传导力度对通胀前景做出的评估，并未如前两次会议般明确给出“委员会预计将一步上调利率”的加息承诺，这可能被一些人视作暂停加息的信号。不过要注意到，本次会议声明格外强调了通胀过高的风险，将“预计通胀将在太长时间保持在过高水平（too high for too long）”放在声明首句，反映了欧央行对通胀风险的重视。

（三）宏观经济预测：今年经济和核心通胀预期上调，明后年下调经济预测方面，3 月预测 2023、2024、2025 年实际 GDP 增速分别为 1%、1.6%、 1.6%，去年 12 月预测分别为 0.5%、1.9%、1.8%，对今年经济增速的上调显示了欧元区高于欧央行预测的经济韧性。通胀预测方面，3 月预测 2023、2024、 2025 年 HICP 同比分别为 5.3%、2.9%、2.1%，去年 12 月预测分别为 6.3%、 3.4%、2.3%。可以看到在整个预测期通胀都将高于 2%的目标，反映了欧央行对通胀“too high for too long”的判断。

基于 3 月基准预测情景，欧央行在对抗通胀方面，正如拉加德在新闻发布会所言“还有更多工作要做（have more ground to cover）”。不过需要注意的是本次预测结果的不确定性较大。欧央行也特别强调本次宏观经济预测数据是在 3 月初完成的，彼时尚未爆发硅谷银行倒闭、瑞信破产风波等一系列风险事件，因此预测结果没有反映当下金融市场紧张情绪的影响。

（四）新闻发布会：价格稳定与金融稳定间不存在权衡关于金融稳定与价格稳定目标间是否存在冲突，拉加德明确表态“价格稳定与金融稳定间并不存在权衡取舍”。一方面，加息是为了价格稳定，金融稳定有充足工具箱，各有工具对应。利率调整是为了达成价格稳定目标，而对于维持金融稳定，欧央行有充足的工具（比美联储还多），若有必要欧央行将立即启用这些工具。另一方面，金融稳定情况本身就是评估价格稳定情况的一个输入变量。在政策反应函数中，将根据未来的金融数据评估通胀前景。

（五）市场即期影响：市场解读为鸽派加息市场对于“未给出进一步加息承诺下的 50bp 加息”解读为鸽派加息，会议声明发布后欧元先涨后跌，欧股先跌后涨。会议声明发布后一小时内，欧元兑美元汇率先上涨 0.2%至 1.062，随后又下跌 0.4%至 1.058；斯托克 600 指数先下跌 0.7%至 433.9，随后又上涨 0.6%至 436.3。加息预期方面，3 月会议后市场远端加息预期小幅提升，目前预期终端利率 3.5%，会前预期年内仅加息 1次至 3%。