 板块机构持股集中，春季估值切换行情可能提前： 7月中旬以来，计算机板块持续调整，板块指数从高点已经回落22%左右。根据三季报披露情况，公募持在计算机板块持仓比例4.31%，比标配值4.21%略高0.10pct。基金重仓持仓合计市值的前五、前十、前二十占持有总市值的47.9%、66.0%、80.7%，集中度较2020Q2进一步提高。计算机行业赛道众多但分化明显，在市场给予确定性较高溢价情况下，明年更需挑选商业模式不错并且景气度高估值匹配的领域，看好信创、云计算、网安、工业软件、智能网联汽车。计算机板块历年Q1有超额收益的概率较大，在市场学习效应下，春季估值切换和躁动行情有可能提前。

 行业信创放量空间提升一个数量级，价格战下产业链分化。板块Q4将进入业绩可持续释放和验证的周期，在公司跟踪和股价判断的风险将进一步可控。今年信创的芯片和操作系统争格局逐步清晰，PK体系逐渐胜出，明年开始行业口信创将开始放量，空间提升近一个数量级。自主可控纳入经济工作会议重点任务，政策有望从体制、人才、激励、财政、市场、资本等多方面推动信创发展，行业口招标中集成商的影响将下降，格局和产品差异导致产业链不同环节价格战分化，芯片、OS、办公文档环节格局相对更好。重点推荐中国软件、中国长城、金山办公、东方通、太极股份，关注中科曙光、格尔软件、卫士通、中孚信息、华宇软件等。

 云计算大涨后需关注赛道天花板和看估值。云计算板块持续三年大涨后估值逐步与国际接轨，大多公司只有估值切换空间，预期较满的龙头需要关注天花板，更看好通用赛道里ERP、办公软件的成长空间。ERP在新技术新模式推动下进阶为EBC或者BIP，打开新空间；而垂直赛道的公司需要进一步观察可拓展空间。从估值来看，统计结果表明美股云计算公司云业务PSG的中枢范围为0.461-0.699（95%的置信水平），相较而言国内龙头用友网络的云业务明显被低估，云业务保守给予0.5PSG，整体可给予公司2380亿，考虑龙头还可以给予溢价。重点推荐用友网络、金山办公，关注优刻得、恒生电子、卫宁健康、广联达、深信服等。

 网络安全：景气度依旧，多点驱动成长。多点驱动网联安全景气依旧：1、等保2.0继续推行，信创招标拉动替换；2、护网推动建设需求由等保合规进阶实战化演习，客户的安全建设需求从被动防御向主动防御阶段转变，零信任安全架构正逐步取代传统基于网络边界的安全架构；3、网络态势感知成为国家重点推进工程，带动数据类安全产品；4、网络信息安全市场持续向服务化转型，龙头集中趋势明显。根据赛迪咨询的预测，2020年云安全、大数据、物联网安全、工控安全等新兴安全领域的增速分别为45.8%、33.8%、45.2、32.2%，高于网络安全市场的总体增速。关注启明星辰、安恒信息、奇安信、深信服、美亚柏科等。

 景气新赛道：智能网联汽车和工业软件。我国工业软件国产化空间较大，研发设计软件、信息管理软件、生产控制软件、嵌入式软件均为不错的赛道，尤其研发设计环节容易标准化和产品化，关注拟上市的中望软件、芯愿景；《智能网联汽车技术路线图2.0》发布，到2025年我国PA（部分自动驾驶）、CA（有条件自动驾驶）级智能网联汽车销量占当年汽车总销量比例超过50%，C—V2X（以蜂窝通信为基础的移动车联网）终端新车装配率达50%；汽车软件及服务占产业链规模有望从2018年14%提升至2021年的32.3%，但华为的切入将深远影响行业平台软件的竞争格局。车路协同政策有望出台，联网路测投入有望铺开。关注：千方科技、中科创达、德赛西威，其它锐明技术、虹软科技、四维图新、万集科技、金溢科技、道通科技、高新兴等。