能源革命，冉冉升起的时代主线

2020 年新能源车与光伏板块表现亮眼，市场认可反映的是产业中长期逻辑不断升华：1）临近COP26，中国、欧洲、美国在减排领域有望共同加码，将推动新能源车和可再生能源中期增长中枢抬升；2）新能源车与可再生能源行业在经历了前期的政策扶持后，都进入产业加速发展的拐点阶段，光伏、风电实现平价；新能源车逐步转向由产品竞争力及渗透率约束政策驱动。也让我们更加坚定的认为，能源革命将成为市场重要主线。

⚫ 新能源车：坚守“全球化”，增配“紧平衡”

尽管疫情扰动全球总量，但2020 年的新能源车产业依旧实现了由“中国主导、补贴周期”向“全球共振、内生驱动”的产业阶段跨越，2021 年我们将见证行业“迈向景气”：1）欧洲碳排放政策在2021 年依旧严苛，将支撑欧洲新能源车产销突破180 万辆；2）美国仍为车型驱动，特斯拉新车周期叠加产能释放将是增长的基本盘，若拜登政策执行提速，存在超预期可能；3）中国完成需求泡沫去化，To C 端占比突破70%，且全年有望增长60%，2021 年新车助推叠加双积分趋严，有望重返高增。2021 年全球新能源车产销增速有望突破50%，同时锂电增量市场将不断打开，在行业趋势进一步明朗之际，“全球化”龙头依旧首选；考虑行业迎来总量高景气之年，“紧平衡”环节亦值得关注。

⚫ 风光储：穿越供需，弄潮平价大时代

光伏的2020 年是基本面景气持续兑现的一年，也是平价时代板块系统性提估值的元年，2021 年不变的是需求高增，变化的是供给站上台前，而前者始终是板块的核心驱动：1）需求端，考虑玻璃及硅料的供给约束，预计全年装机增速超30%，节奏上预计呈现前低后高趋势，下半年进入装机旺季；2）供给端，各环节快速扩张，但在需求高景气支撑下供需关系整体良好，头部份额预计提升，企业盈利分化加剧，龙头强者恒强。2021年我们重点推荐能穿越供给周期及供需延续紧张的景气环节，同时继续坚定推荐自身具备强阿尔法属性的全球综合性龙头。风电方面，我们预计行业装机平稳增长，其中海风及海外市场贡献主要增量，具备大兆瓦产品的各环节龙头有望显著受益。

⚫ 电力设备：电网趋势不改，工控景气依旧

电网今年受益逆周期投资，年初特高压规划催生行情。对于明年，我们保持电网投资结构性景气判断，其中智能化信息化具备较强景气确定性和持续性；特高压随近期重启和后续线路推进有望获得一定支撑；智能电表将受益新产品的推广。继续推荐国电南瑞。工控今年的新一轮景气上行周期带动板块实现戴维斯双击。无论是扩产意愿还是扩产能力来看，制造业企业在需求增长和资金实力增强的支撑下，有望持续进行扩产，进而带动工控产品需求增长。同时，从历史看，每一轮完整周期都跨越3.5-4 年的时间维度，我们继续看好明年上半年的延续性。推荐具备增长Alpha 的白马龙头和优质黑马标的。