We link the sustained appreciation of the U.S. dollar from 2011 to 2019 to international
capital
ows driven by primitive economic factors. We show that increases in foreign
investors' net savings, increases in U.S. monetary policy rates relative to the rest of the
world, and shifts in investor demand for U.S. nancial assets contributed approximately
equally to the dollar's appreciation. We then quantify the impact of potential future
demand shifts for U.S. assets on the value of the dollar.
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