复苏、通胀与新周期。2021 年的商品将在复苏与通胀中纠结，这其中又伴随着新能源材料与中国航空材料新一轮的景气周期。复苏通胀中商品价格有望回升，而过高的通胀带动的全球央行收缩也将影响商品价格涨幅；新能源材料在需求驱动下展开新一轮景气周期，资源与渠道均将体现出核心价值；中国航空材料产业有望在航空工业作用下迎接繁荣的新时代。2021 年将是机会纷呈的一年，从行业表现看，上半年的工业金属、下半年的新能源材料、全年上行的航空材料将成为主旋律。核心关注：紫金矿业、华友钴业、宝钛股份。

 基本金属：迎接新的景气周期。中国需求强劲有望持续，海外经济逐步修复，全球通胀预期上行，终端需求拉动下补库存需求或延续，基本金属价格中枢有望上行。铜：铜矿供给乏力、废铜依旧偏紧，需求稳中向好叠加补库存，中期新能源汽车和光伏将是需求增长亮点。铝：基于国内电解铝投产进程不及预期以及下游消费持续较强，21 年电解铝价格或将维持强势。锌：市场或一改此前对供给端的悲观预期，随着供应过剩量级的逐步缓解，锌价或有向上超预期的表现。建议关注：紫金矿业、云铝股份、西部矿业、驰宏锌锗、天山铝业、中国铝业等标的。

 贵金属：金价或再迎上行。美国经济周期边际下行趋势不改，美联储相机决策的量化宽松趋势不改，金价中期趋势上行。2021 年金价上行的推动力或来自于以下三方面：（1）后疫情时代，美国经济内生增速下滑，量化宽松政策预期再起；（2）欧元区经济逐步好转的背景下，对美元指数形成压力；（3）经济活动复苏使得货币乘数放大，通胀预期或加快金价的上行。建议关注：银泰黄金、赤峰黄金、兴业矿业、山东黄金、盛达资源、中金黄金等。

 新能源金属：锂业新周期，钴供需偏紧，价格有望上行。新能源汽车产业发展规划支撑长周期需求景气，锂行业需求快速增长，供需格局逐步反转，新周期已经悄然开启，预期锂价有望持续上行。5G 手机渗透率提升，带动钴需求，钴价有望上行。建议关注：华友钴业、赣锋锂业、天齐锂业、盛新锂能、雅化集团、寒锐钴业、盛屯矿业。

 其他小金属：航空航天需求向好，钛材景气有望提升；稀土钨钼价格有望上涨。钛：民用机型放量，单机用钛量提升，钛行业龙头有望持续受益。稀土钨钼：随着海外经济的稳步复苏，叠加补库存的需求拉动下，价格有望继续上涨，并维持高位运行。建议关注：宝钛股份、西部超导。