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过去两次牛市中，中证1000 都大幅跑赢沪深300，2007 年中证1000 超额收益（相对于沪深300）41%，2015 年中证1000 超额收益71%。而在随后的两轮熊市中，表现却并不一致，2008-2010年中证1000 跑赢沪深300，而2016-2019 年中证1000 却连续跑输，我们认为这两轮熊市中小盘的不同表现主要有两方面的原因：中小盘前期高估值的消化、并购重组爆发带来商誉减值。站在目前时点，中小盘的估值消化已经基本完成，18、19 年大额商誉减值后商誉减值的风险也大幅降低。
我们以全年成交额/年末市值（A 股采用流通市值）的方式定义年度换手率，罗素2000 的年度换手率与标普500 之比自2010 年起在持续提升，反映美股小盘股的交易活跃程度增加，中证1000的年度换手率与沪深300 之比相较美股要高很多，数值在2017、2018 年有所下滑，但2019 年重拾升势，反映A 股小盘股的交易
活跃的韧性。中证1000 与沪深300 的年收益率以1-4 年的周期交替领先，中证1000 共有6 年跑赢沪深300，其中中证1000 最长的一次连续领先为2007-2010 连续4 年，最长的一次连续落后为2016-2019 年连续4 年，而美股最长为5 年，本次中小盘公司的低迷表现已持续较长时间。
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