2020 年回顾：板块跑赢15.45%，业绩逐季度改善

截止12 月4 日，建材指数年初至今涨幅为27.10%，跑赢上证综指15.45 个百分点，涨幅位于29 个板块第11 位。2020 年一季度，疫情爆发后建材板块整体回调，而后随着基建拉动经济定位的明确，水泥防水等开工端相关标的表现突出；二季度市场情绪上升，B 端建材企业订单量率先复苏，陶瓷板块涨幅居前；下半年，玻璃玻纤行业随经济复苏，库存下滑价格持续上涨，板块随之走高。2020 年前三季度，65 家建材公司营业收入合计4530.85 亿元，同比增长6.46%；归母净利润590.35 亿元，同比增长5.43%。2021 年投资主线一：拥抱顺周期，主推玻璃玻纤

①玻璃：供给侧改革趋严叠加转产光伏背板玻璃，浮法玻璃供给将出现缺口。2021 年需求预计个位数增长，春节过后阶段性赶工需求或将延续；供给侧近期有10 余条浮法产线转产光伏背板玻璃，浮法玻璃供给将出现缺口，并且库存降至低位，明年价格或有进一步上行空间。重点推荐：旗滨集团、信义玻璃。

②玻纤：受益于全球经济复苏，龙头企业迎来量价齐升行情。预计随着2021 年海外经济加速复苏，玻纤龙头具备较大业绩弹性。供给侧2021 年增量产能有限，且新线产品存在差异化，预计对价格冲击较小。目前多数企业库存天数仅为20 天，我们判断2021年上半年玻纤价格仍处在上涨通道。重点推荐：中国巨石。2021 年投资主线二：装配式建筑不惧调整，成长趋势未变装配式建筑板块从今年年初到八月中旬普遍出现大涨，而八月下旬开始股价出现回落，我们认为主要受到前期涨幅过大、估值相对偏高、地产三道红线导致市场对新开工下滑以及回款周期的担忧、以及投资风格切换至低估值顺周期品种等因素影响，但装配式建筑长期成长趋势、企业经营层面均为发生明显变化，仍将是十四五期间推广的重点方向。重点推荐：远大住工、鸿路钢构、亚厦股份、筑友智造科技。

2021 年投资主线三：C 端消费加速复苏，优选长期成长标的相比于今年上半年较为宽松的融资环境，预计今年四季度到明年地产融资将边际收紧，以采用集采模式为主的建材企业已经出现回款方式和回款期限的调整，如账期变长、现金回款转银行承兑汇票、银行承兑汇票转商票等现象。我们建议在地产调控边际趋严和社融可能收紧的情况下，重点关注现金流好、资产质量佳的C 端建材企业和龙头优势显著的B 端建材企业。重点推荐：伟星新材、北新建材、上海天洋、东方雨虹、中国联塑。