医改步入深水区，医药行业溯本清源，2021 年看好创新产业链和医药泛消费领域。目前我国医改已经进入新时代，化药仿制药带量采购、高值耗材集采、医保目录谈判等政策持续加速推进，政策进度及强度不断超预期。本轮医改的中心思想是鼓励创新，提高药品/器械质量，医保的不合理支出向有效支出转变。在这一趋势下，创新药、CXO 等创新产业链领域将长期受益，而医保非相关的医药泛消费领域，也将成为政策避风港。

创新产业链：看好创新药和CXO。创新药：新药审评速度加快、医保谈判常态化等鼓励创新政策持续出台，激发药企创新热情，同时带量采购、医保支付腾笼换鸟倒逼传统药企改革，看好研发能力突出和储备丰富的龙头企业。CXO：“卖水者”逻辑下行业确定性高成长，在国内企业创新研发的大趋势下，行业有望维持高景气度；海外疫情&国内工程师红利背景下，海外订单持续向国内转移，国内企业市场份额逐步提升。创新器械：国家医疗器械集采的初心为“腾笼换鸟”，即将集采招标中省下的医保基金，用于支持国内企业对于核心技术创新。针对目前国产化率比较低，医保覆盖较少，技术存在较高壁垒的领域，相关国内医疗器械企业中，以创新见长，存在核心技术竞争力的公司将存在较大的国产替代的历史性发展机遇。第三方医学实验室：受新冠检测红利带来渠道加速扩增，缩短新建实验室盈利周期，叠加DRGs 按病种付费提升检测率，龙头未来营收有望加速增长。同时中长期看好特检业务发力带来的结构优化，以及龙头公司管理持续优化带来利润率提升。医疗服务：眼科、口腔和体检等细分领域具有行业天花板高、商业模式可复制性强的特点，并且已经出现细分领域龙头，先发优势明显。全国布局打开龙头公司增长上限。