世界各地的政策制定者正在采用监管沙盒作为刺激金融业创新的工具，同时对新出现的风险保持警惕。本文利用英国独特的数据，首次证明了世界上第一个沙盒在改善金融科技公司融资渠道方面的有效性。进入沙盒的公司与未进入的公司相比，增加了15%的资本，增加资本的概率增加了50%。我们的结果表明，沙盒有助于通过两种方式获得资本：减少不对称信息与减少监管成本或不确定性。

使用新技术的创新型公司（即所谓的FinTech公司）的快速增长具有从根本上改变金融业的潜力。金融科技公司有望刺激竞争，带来可观的效率提升、更多的消费者选择和更强的金融包容性。但是，拥有新产品和服务的公司可能会造成破坏性增长，这对金融稳定和消费者保护提出了新的挑战。世界各地的决策者都在加紧努力，以在促进金融部门的创新的同时，同时对新兴风险保持警惕。

一项具有里程碑意义的举措是英国金融行为监管局（FCA）于2015年11月创建了“监管沙盒”。沙盒公司为金融技术提供了受控的测试环境，使他们可以在有限的授权下针对一组有限的客户试用其产品。测试是在严格的监管监督下进行的：公司会收到建议，以帮助他们应对复杂的法规并简化获得授权的途径。另一方面，监管机构使用沙盒了解新的金融技术和新兴趋势，并在将产品投放大众市场之前确定相关风险。

沙盒的主要目标是通过帮助促进金融技术人员在发展的早期阶段获得融资来促进创新。由于金融技术公司在监管不确定性高的环境中提供新产品，因此它们面临着信息不对称的严峻挑战，并且常常难以筹集足够的资金来开发产品和扩大规模。到现在，已有大约50个国家/地区效仿英国，并引入了自己的监管沙盒，其目的通常是为了培育金融业。但是，尽管沙盒得到了广泛的使用，并且在媒体和政策界得到了极大的关注，但是关于沙盒是否真正帮助金融科技公司筹集资金的经验证据很少。

在本文中，我们分析了进入FCA的监管沙盒如何影响金融科技公司筹集资金的能力。我们收集2014年第一季度至2019年第二季度英国金融科技公司筹集资本的数据，样本涵盖加入沙盒的金融科技公司（处理过的企业），以及一大批可比的对照企业。有关筹资的详细数据（按个人投资者划分）以及有关公司年龄、规模、行业、位置和首席执行官背景的背景信息，使我们能够研究沙盒影响公司获得资本的不同路径。

下图为金融科技公司融资的一些历史数据，英国已成为全球金融科技中心，尤其是在伦敦。在过去十年中，全球金融科技初创企业约18%的资金来自英国（见（a）图）。这一数字仅次于美国（占47%）。值得注意的是，（b）图显示英国的相对份额从2010-2014年的不到15%增加到2015-2019年的20%以上。因此，在交易量上，它超过了中国（占15%）。