2020 年11 月30 日，申万宏源研究所召开了体系协同的2020 年12 月月度观点交流会，本次月度会重点讨论了2021 年国内地产、基建等投资端数据是否继续趋势上行、未来货币政策的可能组合、出口产业链是否会受到海外产能恢复的影响、以及近期市场关注度较高的顺周期各行业景气度的持续性等。本次交流的亮点与各领域主要观点如下：

 【国内宏观：上调2021 年地产、基建投资增速，2021 年降准+LPR 加息的货币政策组合可能出现吗？】宏观分析师认为，本轮地产投资高增主因居民内生购买能力推动，上调2020 年地产投资增速到全年7%左右；考虑到部分财政资金推迟到2021 年支出，上调2020 年基建投资增速至4.3%，上调2021 年固定资产投资增速至8.5%。地产分析师也认同三条红线主要影响部分地产商，而非整个地产行业受到抑制。但考虑到2020 年已是扶贫收官年，2021 年在扶贫和棚改环比放缓的背景下，全年销售可能小幅微降（-1.8%）。相较于10 月末，各领域分析师对于地产的预期分歧有所收窄。货币政策方面，宏观分析师提出，从社融增速与名义GDP 匹配的角度，央行可能于1 月进行降准，但降准并不意味着货币政策宽松，而是意在对冲央行资产负债表总规模增速下滑过快，避免资金链条过于紧张。策略分析师关注LPR 的1 年期利率互换结果隐含的加息可能性，宏观分析师认为LPR 推出之后，贷款市场利率和市场债券利率形成了同向关系，数量型工具和政策利率曲线同向波动，2021 年政策利率曲线可能跟随债券利率曲线有一定的上行；考虑到为实体经济降成本，LPR 上调幅度可能有所控制，0-20bp（考虑疫情前LPR 水平），而降准与市场化传导下的LPR 小幅上升的结果并不完全矛盾。策略分析师提示，若2021 年上半年超市场预期降准，或阶段性缓解市场对于过早收紧的担忧，有利于A 股市场春季躁动行情的延续。