根据我们测算，RCEP落地预计对中国的出口与进口均会有明显提振。从资产配置的角度看，料RCEP对农业的影响相对较小，对工业的影响并非一面，对于部分劳动密集型行业而言，RCEP或将对此类行业产生一定利好；对于汽车、半导体等技术密集型行业而言，短期内此类行业或将面临一定的竞争压力，但长期看此类行业也有进一步增值提效的空间。

RCEP：全球化的推板。《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）是由东盟十国发起，再加上中国、日本、韩国、澳大利亚以及新西兰五国共同制定的自由贸易协定。从RCEP的协议内容上看，协定框架涵盖了货物贸易、服务贸易以及海关程序与贸易便利化等20章内容，其中，最值得注意的一点在于关税方面，协定生效后各成员国将通过立刻降税和10年内逐步降税的方式，最终实现区域内90%以上的货物贸易零关税。

如何测算RCEP的关税减免规模？根据RCEP成员国的关税承诺表以及成员国之间的各类商品贸易金额，我们可以估算RCEP协议之下的关税减免规模。出口方面，据我们测算，RCEP落地后的第一年，成员国对中国的进口关税减免总规模将达到135亿美元，RCEP落地将对中国出口形成明显利好。进口方面，RCEP也将对中国进口形成利好，据我们估算，协定落地后的第一年中国进口关税总规模或将减少125亿美元。总体而言，预计RCEP对中国的出口与进口均会有明显提振，一方面有助于稳定外需、提升宏观经济抗风险能力，另一方面也有助于完善国内工业产业链建设、推动制造业升级。

如何把握RCEP之下的资产配置机会？农业方面，预计RCEP协议对我国农业整体影响不大，但对部分子行业或有一定影响。工业方面，料RCEP协议对不同行业的影响并非完全一致。对于服装、家具、轻工等劳动密集型行业而言，RCEP的成立或将对此类行业产生一定利好。对于汽车、半导体等技术密集型行业而言，RCEP成立后此类行业的竞争压力有一定加剧可能，但这也将倒逼国内相关行业转型升级，长期看我国科技类行业仍有望进一步增值提效。

结论：本文中，我们测算了RCEP协议之下的关税减免规模，结合来看，预计RCEP落地对中国的出口与进口均会有明显提振，这一方面有助于稳定外需、提升宏观经济抗风险能力，另一方面也有助于完善国内工业产业链建设、推动制造业升级。从资产配置的角度看，RCEP对农业的影响相对较小，对工业的影响则并非一面，对于服装、家具、轻工等劳动密集型行业而言，RCEP的成立或将对此类行业产生一定利好；对于汽车、半导体等技术密集型行业而言，短期看此类行业或将面临一定的竞争压力，但长期看此类行业也有进一步增值提效的空间。对于大类资产而言，RCEP的成立料将在一定程度上对冲中美贸易关系恶化给我国带来的不利影响，同时也有助于推动“双循环”的新发展格局，提升国内经济的抗风险能力，考虑到当前经济周期仍在向上修复，同时“金融让利”以及“坏账风险”等因素有所缓和，短期内建议关注顺周期+银行板块的配置机会。对于债市而言，当前债市利率的顶部逐渐清晰，3.3%附近已具有一定的配置价值，近期可以适当布局，建议重点把握信用扩张放缓以及存单利率回落的交易机会。