通胀专题深度二：全球资产迎来黎明时刻，关注贵金属、能源品-20221106-32页

# 通胀 # 全球资产 # 股票大小：1.89M | 页数：32 | 上架时间：2022-11-09 | 语言：中文

上传者: 范泽林

撰写机构: 财信证券

出版日期: 2022-11-06

摘要：

 通胀逐步筑顶，美债收益率或接近顶部区间：以流通中货币同比增速计算，预计美国CPI 同比增速已经在2022 年6 月-2022 年8 月初步触顶回落。住房项目占核心CPI 比值的40.65%，以美国房价指数计算，预计2023 年4 月起美国核心CPI 也将实质性回落。高杠杆限制了美联储加息空间，我们以上限计算，当下美国政府杠杆率（117.90%）对应的10 年期美债收益率上限值在4.89%，预计后续10 年期美债收益率上行空间并不大。但为打断“工资-价格（通胀）”螺旋，预计美联储利率将在高位横盘震荡较长时间。

 大滞胀期间金融资产表现不佳：（1）股市。大滞胀期间，扣除通胀后的标普500 指数实际回报率为-51.08%，10 年期美债收益率大幅上行及市盈率系统性降低是标普500 承压的主要原因。风格层面，能源行业一骑绝尘，地产、金融表现突出，而消费及医疗板块表现偏差， TMT 板块表现最差。（2）债市。大滞胀期间，美国国债的保值属性相对一般，但低位买入美国长期国债的保值属性仍要好于短期国债。

（3）现金。美元指数与美欧实际利差走势高度相关。全球（包括欧洲）货币政策大多跟随美国，因此美欧实际利差主要由美国加息节奏决定，美联储加息见顶也大概率预示着美元指数将见顶。随着美元指数和美债收益率筑顶，全球金融资产将迎来黎明时刻。

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