卫生巾行业竞争力探讨：卫生巾行业步入成熟，2005-2019年零售额CAGR 为9%，总量趋于稳定，产品升级下均价提升。头部品牌前期抢占杂牌份额，近5 年CR10 在40%，当前格局演变更多是龙头间份额此消彼长。分析竞争力，品牌是龙头护城河，产品和渠道的是后来居上的路径。具体来看，品牌端，卫生巾直接与人接触，品牌忠诚度高，龙头市占率下探空间小；渠道端，前期线下商超渠道的快速渗透使内资品牌后来居上，近年电商崛起给龙头又一洗牌机会，苏菲借力线上提升至份额第一；未来地方性龙头可能通过全国线上线下渠道扩张改变格局；产品端，对于轻薄、透气、舒适、安全需求持续存在，产品迭代空间大。苏菲产品迭代迅速，护舒宝推出爆品液体卫生巾，深度解决痛点，实现后来居上。具体分析可与团队进一步沟通。

本周重点公告与新闻：①顾家公告在越南以4726 万元租赁工厂，年产能50 万标准套家具，年收入约17 亿元，预计20Q4 开工22Q1 投产。将提升外销净利率，推动产能全球化布局。②美国加州原定于21 年初生效的口味烟禁令可能延后两年，直到选民决定是保留还是推翻，若落地将利好思摩尔，主要因口味烟禁令对一次性小烟约束少而对换弹烟限制多，所以思摩尔对应的美国换弹烟市场今年规模预计收缩，若禁令解除市场将进一步恢复。③个护行业双十一表现靓丽，10 月21 日-11月11 日京东个护品类成交额同比增长105%，实现量价齐升。

个护行业跟踪：需求稳中有升。①生活纸：生活纸行业处于景气向上和产品升级的扩张期，10 月电商销售额同比下降48%，预计与双十一促销节奏相关。其中维达电商销售额同比增 58%，份额9%，洁柔同比增57%，份额5%。心相印同比增长14%，清风同比增3%，表现弱于前两者。②卫生巾：量平稳而价提升，10 月电商渠道销售额同比增长45%。其中苏菲电商销售额同比增长93%，自由点同比增长154%，护舒宝同比下降3%，七度空间同比增长3%，表现弱于前两者。③纸尿裤：量稳中有增而价格波动，10 月电商渠道销售额同比增长6%。其中好奇销售额同比增长83%，排名第一，Babycare 同比增长102%，帮宝适同比增长16%，妙而舒同比下降-15%，表现弱于前两者。

文具行业跟踪：景气持续向上。①C 端：景气向上，疫情后补偿性需求结合学汛和办公会，带来高增。10 月电商书写用文具销售额同比增长33%，其中10 月晨光文具的销售第一，基本是第二名的2 倍，同比增长62%。②B 端：阳光集采带动行业景气持续，标的保持快速增长。