2022年海外经济观察系列（七）：美国经济能软着陆吗？-20221023-15页

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2022年海外经济观察系列（七）：美国经济能软着陆吗？-20221023-15页

# 美国经济 # 软着陆 # 就业市场大小：0.73M | 页数：15 | 上架时间：2022-10-25 | 语言：中文

类型: 宏观

上传者: 智释雯

撰写机构: 国海证券

出版日期: 2022-10-25

摘要：

◼ 美国经济韧性的背后是当下火热的就业市场，当下美国就业市场之强的背后实际上是劳动力供需关系之紧。截至 2022 年 9 月，美国劳动力市场依然存在约 400 万人的缺口，原因有二： 1）劳动力供给难以回补，约解释疫后 72%的就业缺口。一方面老龄人口提前退休且再未重返就业市场，另一方面，美国移民长期下降，加剧结构性就业缺口； 2）劳动力需求的增加，约解释疫后 28%的就业缺口。原因主要在于目前美国企业盈利情况仍不差。

我们认为 4 季度，美国“薪酬-通胀”螺旋仍将保持韧性。一方面目前企业盈利预期仍在历史高位，另一方面，近期“涨薪”议题的关注度有所上升。

◼ 面对美联储激进加息，2022 年 4 季度美国经济有进一步下行压力。

而美联储始终认为经济有软着陆的可能性，主要来自于两点：首先，本轮劳动力供给短缺，意味着职位空缺率的下降未必会带来失业率的大幅上升。其次，居民资产负债表健康，安全垫“丰厚”，需求侧难以出现断崖式下降。

◼ 近期市场对“鹰派”联储预期强烈，节奏上，目前 4.20%水平上下的美债利率或许已经“基本到位”，年内美债利率或许将在目前水平上下维持震荡。然而，如果美国经济“软着陆”的逻辑能进一步兑现，则美联储有望在 2023 年一季度加息至 5.00%，即便 2 年与 10年利差倒挂 40BP，美债利率也仍有进一步上行空间。

◼ 风险提示全球经济超预期衰退，全球通胀超预期上行，新冠疫情传播超预期，历史经验推演存在误差。

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智释雯

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