财政专题研究系列之一：地方政府债务管理沿革、当前问题与后续展望-20201124-29页

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财政专题研究系列之一：地方政府债务管理沿革、当前问题与后续展望-20201124-29页

# 财政 # 地方政府债务大小：6.13M | 页数：29 | 上架时间：2020-11-26 | 语言：中文

类型: 专题

上传者: sunyudie

撰写机构: 光大证券

出版日期: 2020-11-24

摘要：

地方债改革沿袭：2015年前地方实际财力占比已超80%，但不规范举债发展较快。2015年地方债推出是现实需要也是大势所趋。2015年后地方债实践包括：应急管理、分类处置与置换（将地方政府债务区分为不同种类，不同种类不同处置方法），越发重视专项债（提前下达专项债券额度、扩大专项债作为项目资本金比例、拓宽使用范围等），提前下达新增债务额度（全国人大授权国务院提前下达下一年地方政府新增债务限额，额度控制在当年新增地方政府债务限额的60%以内，以便地方政府尽快发行地方债券）。

今年地方政府债发行的几个特点：再融资券比重明显提升，为缓解再融资压力，发行期限明显拉长，这两个特点在一般债上更为明显；新增专项债主要在基建、棚改和补充中小银行资本金等方面更好发挥效用；各地发行额相对匹配经济实力，但发行期限、利率方面并没有明显分化。

地方债存在的问题及发展面临的约束：目前地方债在新增额和余额方面均已成为债券市场第一大券种，流动性虽有所提升但仍显不足；一般债近年来增幅相对较小，增速下一台阶，并受到新增财力减慢、后续密集到期等制约；专项债目前存在项目运营整体不佳、资金被挪用等问题，后续发展则面临与政府性基金相比比值过高及付息压力等约束。

后续展望：财政政策方面，目前财政平衡观念基本被舍弃，财政政策的目标转向宏观稳定，中短期内财政延续积极宽松的取向仍是大概率事件，尽管强度可能会比今年有所减弱；地方政府债方面，将凸显风险管控，维持规模，控赤字债，先稳后降专项债。

具体来看，赤字债2021年预计将维持在3.76万亿的规模（或相较今年小幅增加），赤字债向中央财政倾斜，中短时期内，预计地方政府新增一般债增长有限，预计明后两年多增量可能维持在500亿左右，不足部分将由中央财政负担，然后转移给地方使用；专项债后续可能呈现先稳后降的走势，今明两年可能维持在3.75-4万亿的发展水平，“十四五”时期后几年，随着专项债到期逐渐密集，新增专项债额度可能有一定程度的下降；特别国债2021年大概率不再发行，但是不排除以后年份根据情况推出的可能。

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