主动基金数量众多，不同基金持有的重仓股也存在较大差异。截止2020 年中报，1300 余只偏股型主动基金共持有1028 只不同的重仓股。这1000 多只重仓股特征不一，也不一定全部都具有跟随价值。本文研究发现，以下三类重仓股非常值得关注。1. 新进重仓：最新季报期的基金重仓股并集中有，而上一期季报期没有的重仓股。2. 共同重仓：被多只基金共同重仓的股票。3. 独门重仓：绩优基金组重仓股并集中有、而历史业绩靠后的基金重仓股并集中没有的个股。

 重仓基金数越多，重仓股的FF3 alpha 越高。只被1 只基金重仓持有的重仓股在小市值因子上具有显著的正向暴露。剥离市场和风格的影响后，这部分股票的alpha 并不显著。而被多只基金共同重仓的股票，通常在大市值因子上具有显著的暴露，剥离市场和风格影响后，alpha 显著为正。

 控制重仓基金数后，新进重仓的绝对收益、FF3 alpha 均显著优于非新进重仓。被相近数量的基金共同重仓持有的重仓股中，新进重仓的收益显著优于非新进重仓。结合重仓基金数，被多只基金共同重仓的新进重仓股，收益表现最优。表明最新受到较多基金经理关注的股票，未来收益表现最为可观。在时间序列角度，近几年在市场情绪高涨、基金规模大幅增加的年份，如2015 年、2019 年和2020年，重仓股的收益表现相对较为优异。

 从基金业绩来看，历史选股能力较优的基金，它们的重仓股集合具备更高的跟随价值；而且，这种跟随价值更多的体现在其独门重仓股中。按照历史FF3 alpha将全部偏股型基金从小到大排序并等分为5 组，绩优基金独门重仓股——D5 基金组的重仓股并集中有、而D1 基金组的重仓股并集中没有的股票，相对于wind全A 指数年化超额达12.1%（2008.01.22 至2020.09.30，下同）；远高于D5 基金组与D1 基金组的共同股（4.2%），也高于D1 基金组的重仓股组合（2.6%）。

 绩优基金独门重仓股的截面溢价显著为正，且行业轮动收益显著。从板块分布来看，绩优基金的独门重仓股主要分布在大市值股票集中，这部分股票相对于所属股票集等权组合的超额收益也最为显著。剥离常用因子后，独门重仓股虚拟变量具有显著为正的截面溢价，即绩优基金选股能力显著。此外，若计算绩优基金独门重仓股的行业个股数分布，并与全市场行业个股数分布进行比较，则独门重仓股超配比例最高的3 个行业相比于基准组合（所有行业等权组合）季均超额2.21%，季胜率72.5%，行业轮动收益在1%的臵信度下统计显著。

 优选绩优基金独门重仓股组合。绩优基金的独门股中基本面向好、前期受关注度低的股票未来收益表现更加优异。基于ROE、SUE、换手率3 因子选择多因子得分最高的30 只独门股构建等权组合，相对于沪深300 指数和wind 全A 指数年化超额分别为21.89%、18.80%。

 风险提示。模型误设风险、市场系统性风险。