当前美元之强历史罕见，美元指数创20 年以来的新高。与之对应的是，全球非美货币普遍疲软，货币贬值问题开始困扰各国。例如，日本财政省已经在9月22 日宣布对汇率进行干预。另外，韩国、瑞士等国央行已经在多个场合强调，当前正密切关注外汇市场的波动。

美元兑人民币正在逼近过去10 年的最高位，央行有哪些工具应对汇率波动自然成为了市场最为关心的话题之一。本文将梳理历史上央行使用过的汇率管理的工具，并详细阐述各项管理工具的机制。

➢ 汇率管理工具可以通过作用机制分为四大类根据各种管理工具是否直接作用于汇率价格，我们将汇率外汇管理工具分为四大类：（1）汇率定价干预工具：主要有逆周期调节因子、动用外汇储备干预；（2）外汇流动性调节工具：主要有外汇存款准备金、外汇风险准备金、货币掉期交易，发行离岸央票；（3）跨境资本流动管理：宏观审慎管理、资本管制等；（4）口头干预。

➢ 汇率定价工具直接干预汇率形成机制直接管理工具主要有逆周期调节因子和动用外汇储备：前者主要通过影响中间价从而引导汇率走势和市场预期，后者要通过央行参与外汇市场交易，影响汇率走势。当前央行更青睐逆周期调节因子，并且已经退出了用外汇储备干预汇率的模式。

➢ 外汇流动性调节工具主要影响金融机构的外汇流动性间接管理工具主要有调整外汇存款准备金率、外汇掉期交易、调整远期风险准备金，发行离岸央票。其中前三个工具都可以影响商业银行等金融机构外汇流动性，进而影响汇率走势；而最后一个工具是通过影响离岸市场上人民币的流动性，抑制做空行为，避免汇率单边贬值。

➢ 跨境资本流动管理主要是影响跨境资金流动行为跨境资金流动具有强顺周期性特征，从而与金融体系和实体经济构成了动态正反馈机制，将会放大繁荣或萧条周期，加剧周期性波动，影响金融系统稳定性。

宏观审慎调节作为管理工具的出发点是，平抑这种顺周期特征：一是限制企业和金融机构的外币资产负债表扩张；二是抑制企业和金融机构外币业务发展风险偏好。

此外，外汇管制也是跨境资本流动管理的一种。短期内更为直接，但是从中长期来看，外汇管制的效果会随着市场参与者逐渐适应而减弱。

➢ 若汇率继续承压，不排除后续会采用更多管理工具首先，当前外币存款准备金率还有下调的空间，可能是首选工具；其次，远期售汇存款准备金能够有效打击市场单边投机行为，对稳定汇率预期有比较好的作用，央行已经将远期售汇业务的外汇风险准备金率调整为20%；最后，若境内美元流动性进一步收紧，不排除通过外汇流动性调节工具，会给予金融机构流动性补充。