➢IC.IF.IH贴水整体收敛： 2022年 9月9日，我们预测中证 500指数未来一年分红点位为100.20，沪深300 指数分红点位为84.96，上证 50 指数分红点位为72.02。近期IC、IF、IH 合约分红调整年化基差贴水幅度整体收敛。IC 合约持仓额水平低于今年以来中位数，IF 合约持仓额处于去年以来较低位置，IH 合约持仓额近期提升较大。IC、IF 及 IH 季月合约分红处理过的基差年化贴水率分别为-5.43%、-0.75%以及 1.88%。

➢ 期现对冲策略表现：2018 年1 月开始，三大指数季月合约连续对冲表现优于当月合约。上周IC、IF、IH 基差贴水收敛，增加了前期建仓的期现对冲策略成本。今年以来IC 合约当月连续对冲收益-1.28%，季月合约对冲收益-1.40%，最低贴水策略收益0.14%。截至9 月9 日，最低贴水策略IC 选择下月合约进行对冲、IF 与IH 均选择当月合约进行对冲。

➢ 跨期套利策略表现：自2018 年1 月以来，跨期套利策略表现最优且较为稳定。其中，今年以来IC 合约跨期套利策略收益率3.57%，IF 跨期套利收益率2.25%，IH 跨期套利收益率1.82%。截至9 月9 日，IC 跨期套利策略选择下月合约空头与下季月合约多头进行对冲，IF 与IH 选择当月合约空头与下季月合约多头。

➢ 基差收敛变动分析：2022 年9 月，IC、IH 基差因子贡献超过市场收益率因子贡献，后续对冲应选择基差贴水幅度最小的合约进行对冲。IF 合约收益率因子贡献占主导作用，期现对冲策略在指数未来上涨时选择近月合约进行对冲，未来下跌时选择远月合约进行对冲。

➢ IM 基差贴水收敛，持仓量降低：上周IM 基差贴水持续收敛，当前季月合约IM2212 基差贴水2.21%，下季月合约IM2303 基差贴水4.38%。

IM 上市首月IC 移仓至IM 的现象比较明显。上周IM 持仓量相对前一周降低3.32%，总持仓量77844 手。