投资建议

10 月 29 日，中国共产党第十九届中央委员会第五次全体会议审议通过了《中共

中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的

建议》（以下简称“《建议》”）。《建议》共分为十五个方面，其中两个方面与科技

行业高度相关——第三个方面 “坚持创新驱动发展，全面塑造发展新优势”和

第四个方面“加快发展现代产业体系，推动经济体系优化升级”。结合此次《建

议》，我们看好未来十五年科技行业投资的三大主线：1）前沿科技引领新兴产业

发展，AI、量子、商业航天等硬科技创新迎来机遇；2）产业供应链取长补短，

芯片、软件等环节加速发展；3）数字化转型和数据资产的可流通助力数据要素

价值进一步释放。

理由

主线一：提升创新能力、前沿科技引领新兴产业成长。《建议》提出“瞄准人工智能、量子信息、集成电路、生命健康、脑科学、生物育种、空天科技、深地深海等前沿领域，实施一批具有前瞻性、战略性的国家重大科技项目”。我们在《后疫情时代科技如何助力数字经济发展》中提出，历史上科技领域的和新变革基本都是由美国企业主导，中国企业则长期扮演追赶者的角色，缺乏核心技术的创新能力。面向这一不足，《建议》明确，在宏观上要制定科技强国行动纲要，推进国家实验室建设、推动重点领域项目、基地、人才、资金一体化配置；在微观上，要提升企业技术创新能力、激发人才创新活力，深入实施科教兴国、人才强国。产业链各环节主要企业包括：人工智能：商汤（未上市）等，量子计算：本源量子（未上市）等，商业航天：星际荣耀（未上市）等，脑机接口：BrianCo（未上市）等。

主线二：解决产业供应链安全问题。《建议》指出“分行业做好供应链战略设计和精准施策，推动全产业链优化升级”、要“锻造产业链供应链长板”、“补齐产业链供应链短板”。我们认为，上游的半导体设备、材料、设计软件等环节国产厂商自给能力薄弱，是中国半导体的薄弱环节。得益于科创板的设立及华为进口替代需求的带动，过去几年国内芯片设计公司发展迅速，目前国产芯片设计公司有近 1,800 家，已对主要中低阶产品已实现了国产替代；国家意志已明确要长期在高端、核心的领域进一步提升自给率，消除产业链薄弱环节。

主线三：数据要素全面赋能数字经济发展。《建议》提到“建立数据资源产权、交易流通、跨境传输和安全保护等基础制度和标准规范，推动数据资源开发利用。扩大基础公共信息数据有序开放，建设国家数据统一共享开放平台”。随着数据生产、采集、存储、计算的手段不断丰富，数据要素成为新时代的“经济石油”。数字化转型平台型企业如 G7（未上市）、汉硕（未上市）、涂鸦（未上市）有望受益。获得数据资源后，数据的垄断问题，以及数据在企业之间、国家之间如何流通仍是实现数字经济可持续发展所面临的难题之一。我们认为，区块链技术所具有的多方共享、可追溯、不可篡改等特性目前广受关注，有望促进数据流通、提高数据使用效率，充分发挥数据整合后的潜在价值。我们认为，数字资产交易平台有望成为区块链的下一个重要应用。“科技向善”也成为日趋核心的议题，个人数据保护道阻且长。我们在《大数据立法加速，助力数据要素市场发展》中提到，我国数据保护的立法历程在短短三年时间里从无到有，如今正在快速完善中。

盈利预测与估值

建议关注国产替代的核心领域如半导体设备：北方华创、中微公司，计算芯片：寒武纪、海光（未上市），存储器：澜起等，EDA 软件：华大九天（未上市）。

风险

政府监管与数字经济的相互磨合；贸易摩擦不确定性。