2020 年2 月，康美药业股份有限公司（以下简称“康美股份”）“15康美债”发生违约，公司未能在约定的付息日前筹措足额资金，不能按期偿付回售款和利息，涉及金额合计约24.93 亿元。此外，康美股份目前仍有另外11 只债券存续，当前余额合计为145 亿元，平均剩余期限大约为1 年，均尚未发生新的违约事件。

康美股份主要以中药饮片生产、销售为核心，实施中医药全产业链一体化运营模式。在产业链上游，康美股份业务体系涵盖中药材种植与资源整合；在产业链中游，公司涉足各类药品、医疗器械的生产与销售，同时兼顾中药材市场经营和医药物流系统建设；在产业链下游，公司着力于构建服务多种医药终端市场的全方位多层次营销网络。康美股份的业务体系覆盖整个中医药产业链，其规模和实力均处于行业龙头地位。2020 年9 月3 日，广东国资入主康美股份，公司的控股股东变更为揭阳易林药业投资有限公司。

通过对康美股份进行深入分析，我们发现可能的违约原因包括：（1）主营业务恶化，运营效率下降；（2）经营每况日下，圈地扩张却越发激进；（3）债务规模持续攀升且短债占比高，公司“造血能力”差，流动性快速萎缩；（4）更正会计差错引发信任危机，监管处罚接踵而至，再融资困难。

总的来说，康美股份是自身经营问题导致违约，我们从中得到的启示有：（1）关注企业主营业务运营状况，主营业务不断恶化的企业面临更高的信用风险；（2）关注企业扩张激进程度是否与其运营情况相匹配，警惕举债扩张的企业；（3）重点关注企业财务舞弊的可能性，尤其是公司实控人的背景、品格。

康美股份目前仍然面临存量债务规模大、流动性紧张、面临较大的诉讼风险等问题。广东国资以托管的方式入住或将有助于维护康美药业的生产经营稳定，从而有助于公司走出债务危机。