1、从2020 年座谈会把握十三五结项年的聚焦要点在日益复杂的国际环境变化下，国内大循环、国内国际双循环的战略格局全面铺开。2020 年作为十三五规划的结项年，特别是，今年管理层开始对过去五年规划完成情况的摸底诸多调研、座谈会频繁。

“十四五规划”的出台后的持续一年或将是诸多改革措施紧迫出台的时间窗口，我们认为，以“双循环”发展格局下的科技创新、新基建、社会保障及资本市场改革仍或将是主旋律，“补短板”的行业领域或不断受政策倾斜。高质量发展、医疗、扶贫等，以及涉及到国家重大发展战略的行业，如一带一路和创新科技，或预计依然是党和政府在“十四五”规划中的重中之重。

2、未来五年构建“双循环”战略下，政策或在供给端发力未来五年构建国际、国内双循环的战略格局下，一方面，需求端的扩内需仍然是未来十四五助推经济增长的主要力量。我们认为，刺激消费的举措或在十四五期间持续推出，其中，中低收入人群的边际消费倾向较大，提升消费率的关键在于改善中低阶层人群收入。另一方面，从供给端看，我国关键技术与国际竞品较大差距，在资本市场改革带来的高风险偏好下，反而代表着未来巨大的技术进步和渗透率提升空间。我们认为，时代硬科技或将成为十四五政策重点扶持产业，芯片、半导体、新能源汽车、生物安全等细分领域或迎国产替代中长期发展机会。

3、历史复盘：“十三五”政策指引下的行业指数表现我们对比了新能源汽车、信息通信和生物医药三个行业在“十三五”规划期间走势，除生物医药受疫情影响外，三个行业在整个规划期间的超额收益主要集中在政策初期，而各行业中的龙头股在规划期间整体表现更为强劲：

1）新能源汽车：行业指数在密集政策出台后涨幅表现较好；

2）信息通信：行业指数与5G 新技术的景气度密切相关；

3）医药生物：行业指数表现平稳，超额收益多为主题性投资机会。