􀀀 宏观经济从再次探底走向结构性修复从GDP 看，二季度经济增速再次探底，下半年以修复性反弹为主线。从供给看，工业生产韧性相对较强，服务业生产受损显著、修复缓慢。从需求看，需求不足且内部结构不平衡，下半年或仍以政策性因素为主要拉动，其中基建投资依然是稳增长的主要支撑。从价格看，PPI 与CPI 价差持续收敛，三季度收敛趋势或延续。从金融看，实体融资经历一轮显著收缩，下半年融资改善可持续性仍有待观察，特别是随着专项债发行完毕以及使用到位，下半年社融增速或有一定下行压力。从财政看，上半年收支两端同时发力稳增长，下半年财政缺口或依然较大，随着存量留抵退税梯次性集中退还基本完成，下半年退税对公共财政收入的拖累将大为减轻。从汇率看，上半年人民币总体处于贬值区间，下半年汇率波动幅度或继续放大。

􀀀 宏观经济运行依然面临多重风险与挑战俄乌冲突持续制约经济修复，外部不确定性上升影响预期改善；疫情及疫情防控带来的影响边际弱化，但疫情反弹风险犹存；预期偏弱依然是制约宏观经济复苏的重要瓶颈；微观主体面临多重困难，市场活力仍有不足；此外，我国宏观债务风险持续处于高位，尤其是房地产等重点领域近期以来风险加速暴露，需高度警惕停贷风波发酵下的风险蔓延。

􀀀 外部环境依然复杂严峻，宏观政策支撑经济“爬坡过坎”海外政经格局变动以及宏观政策转向带来外部空间收缩。宏观政策以稳增长为主线，风险防范依然是底线。货币政策稳字当头，稳中求进。财政政策以宽松为基调，但重点或转向支出端，同时控制及化解地方隐形债务的约束或不会放松。政策效应或加快显现，下半年宏观经济将结构性修复。基准情形下全年增速或为4.4%左右，增量政策的出台或有望拉升GDP增速至4.8%以上。