投资要点： 

 全球海上风电快速发展，欧洲已率先进入平价时代 相比陆上风电，海上风电具有风资源丰富稳定、利用小时数更高、且临近 负荷中心、消纳便利等优点，因此海上风电极具开发潜力。截至 2019 年底， 欧洲海上风电累计装机量占全球累计总装机量的 75%，仍领衔全球海上风电 发展，同时规模化发展及技术进步带动了成本的快速下降，欧洲已率先进 入了无补贴的平价时代。我国同样具备海上风电的发展基础，十三五期间 在政策推动下发展迅速，现已成为全球最大的新增装机市场。随着风电机 组大型化、产业链国产化，叠加产业成熟度和规模效应，我国海上风电有 望在十四五期间迎来快速发展。 

 抢装期行业量价齐升，海上风电项目建设加速 

随着国家补贴的退出，国内风电行业进入了抢装期，抢装期零部件及整机 企业均呈现不同程度的量价齐升。截至 2020 年上半年，海上风电在建项目 已达 30个，共计容量约 13GW，海上风电建设加速。虽然海上风电产业对于 技术要求更高，但目前国内海风产业已基本成熟，已核准的海上风电存量 项目将于未来两年集中并网，且国内海上风电存量基数小，短期内行业同 比增量数据将迎来爆发。 

 国内海上风电降本空间广阔，中长期有望迎来黄金发展 

2022 年开始风电行业迎来平价时代，对于陆上风电，国内风资源最丰富的 三北地区开发已趋饱和，同时涉及到输电及弃风限电等问题，我们认为长 期可能会趋于平稳增长。而海上风电开发潜力极大，成本端有望复制欧洲 市场降本路径，通过规模化发展（降低建设运维成本）和技术提升（机组 大型化）最终实现平价。考虑到海上风电的降本潜力，我们认为地方政府 将极大可能出台海风补贴政策驱动行业继续发展，行业中长期有望维持高 景气。 

 投资建议 

整体来看，海上风电短期和中长期（十四五）期间均有望维持高景气，行 业有望快速崛起。建议关注提前布局海上风电供应链的企业，整机环节推 荐明阳智能，零部件环节推荐天顺风能，建议关注东方电缆、大金重工。 

 风险提示：海上风电政策落地不及预期；技术进步缓慢；成本下降 不及预期。