 主要观点

疫情影响逐步消退，Q2 业绩开始复苏

营收及净利润方面，我们选取了174 家2014 年至今数据完整的企

业进行营业收入及归属于母公司股东净利润统计分析。根据Wind 数

据显示，单季度营业收入呈现上升趋势，营收增速自2017 年Q1 起出

现持续下滑，2020 年Q1 季度受疫情影响出现同比下滑（-12.16%），

但Q2 季度同比增速转正，达到10.37%；从归母净利润情况来看，2019

年Q4 季度受*ST 盐湖大额亏损影响，行业归母净利润出现大幅下滑，

但即使剔除*ST 盐湖亏损额环比仍然下滑严重，2020Q1 季度净利润继

续同比下滑，Q2 季度同比降幅有所收窄。疫情主导了Q1 季度的业绩

下滑，Q2 季度国内疫情得到较好控制后，业绩逐步恢复。

疫情扰动结束，去库存趋势重回正轨

负债率及库存方面，据Wind 数据显示，2014 年至今资产负债率

呈现下降趋势，从60%左右降至2020 年Q2 季度的近50%，企业负债

水平经历了一轮景气周期之后出现逐步下滑。从库存情况来看， 19

年Q3 季度出现了库存出现向下拐点，但受新冠疫情影响，2020 年Q1

季度库存再度出现回升，随后Q2 季度库存情况再度好转，环比较19

年Q4 季度再下一个台阶，这也符合我们之前的预期，去库存周期已

经开启，短期扰动不影响周期轮动。

固定资产及现金流方面，据Wind 数据显示，基础化工行业在建

工程和固定资产之和呈现上升趋势，18 年至19 年上半年提升更为明

显，上市公司逆周期扩张将为未来成长带来保障，19 年下半年扩张脚

步放缓，2020 年上半年除去新奥股份并购影响后仍有小幅增长，产能

扩张期继续延续。销售商品提供劳务收到现金与营收的比值自2017

年起底部回升，2020 年恢复至98%左右。