 社服板块：2021 年和22Q1 休闲服务行业受疫情干扰，复苏进程放缓，申万传统社服板块实现营收1364 亿元（yoy+8.43%），约恢复至2019 年收入的8 成，扣除中国中免后，营收约恢复至2019 年的55.8%；归母净利润增长至66.73 亿元（扣除中国中免后，归母净利润亏损29.8 亿元，2019 年盈利54.9 亿元），行业综合毛利率提振0.95pct 至27.67%；净利率提高5.71pct 至6.82pct。

 分板块来看，免税仍然是社服板块营收和净利的“顶梁柱”，在21 年下半年客流下滑影响下，中免经营相对承压，但公司仍在不断夯实竞争力，从采购招商、供应链管理、数字化建设、营销推广等方面提高线上线下综合运营能力，长期投资价值在当前低估值水平下凸显。酒店：行业供给出清叠加龙头逆势拓店的主逻辑在后疫情时代仍然成立，RevPAR 虽受疫情干扰大幅波动，但疫情缓解后的边际修复弹性将重新拉动RevPAR 增长。餐饮：从上市公司财报和高频同店数据来看，2021 年下半年是转弱节点，当前行业仍在艰难复苏中，考验持续。人力资源：行业延续高景气度，尤其灵活用工细分板块逆周期属性较强，龙头公司表现突出。景区：疫情管控直接影响客流，刚性成本下，大多公司仍处亏损状态，困境反转仍需疫情后续好转。

 商贸零售板块：2021 年商贸零售行业实现营业收入13145.73 亿元（+6.04%），归母净利润下滑281.90%至亏损219.41 亿元（苏宁易购2021 年计提投资损失和资产减值损失合计279.48 亿元，导致归母净利润亏损432.65 亿元，剔除该标的后，商贸零售行业盈利213.23 亿元，可比口径yoy+30.52%）。2021 年行业整体毛利率为15.45%，较2020 年下滑1.38pct；净利率下滑2.67pct 至-1.15%，剔除苏宁易购后，行业净利率提高0.08pct 至2.07%。

 美业板块重点公司：2021 年化妆品和医美板块依然维持较高景气度，在行业下半年降速背景下，上市公司品牌、运营、产品能力突出，α显著，珀莱雅、贝泰妮、水羊股份、华熙生物、爱美客营收增速和归母净利润增速维持双位数，营收增速分别为23.5%、52.6%、34.9%、87.9%和104.1%；2022Q1 在受疫情和物流影响下，珀莱雅和贝泰妮依然保持营收和净利的快速增长。2021 年线上流量内卷，折扣走低，直播重构渠道结构，生产、注册备案、原料等监管趋严，行业出现了“供给侧改革”，小品牌的露出或爆发越发困难，已经建立起一定认知、良好形象的品牌迎来发展的大时代。