宏观政策多措并举，国民经济开局平稳。一季度，国内疫情多点散发，国际大宗商品价格再创新高，经济增长面临多重考验。随着“稳增长”政策逐步发力，市场信心稳步恢复，经济运行得到有力支撑。一季度，GDP 同比增长4.8%，环比增长1.3%，国民经济开局总体平稳。

其中，进出口总额、固定资产投资完成额和社会消费品零售总额分别同比增长10.7%，9.3%和 3.3%。

债市发行持续扩容，二级市场交投活跃。一季度，国内债券市场总计发行14.95 万亿元，同比增长4.81%。其中，利率债发行4.82 万亿元，同比增长22.55%；普通信用债发行4.23 万亿元，同比增长7.13%；同业存单发行5.36 万亿元，同比下降4.33%；资产支持证券发行0.40万亿元，同比下降36.42%。二级市场方面，交易所和银行间债券市场现券总成交规模为65.93万亿元，同比增长36.14%。其中，利率债交投规模为37.51 万亿元，同比增长32.45%；普通信用债交投规模为10.63 万亿元，同比增长36.80%；同业存单交投规模为12.81 万亿元，同比增长34.96%；资产支持证券交投规模为0.33 万亿元，同比增长50.77%。

国开债收益震荡下行，信用利差走势分化。国开债收益率方面，中证10 年国开债收益率从3.08%下降至3.03%，整体在2.92%至3.09%区间内窄幅震荡。信用利差方面，高低等级信用利差走势有所分化。其中，中证AAA 级公司债（3 年期）与国开债利差从39BP 走阔至48BP；中证AA-级公司债（3 年期）与国开债利差先降后升，从348BP 下降至328BP 后走阔至350BP。

经济预期稳中求进，债市收益率或震荡上行。随着疫情扰动逐步得到控制，“稳增长”政策力度的进一步加大，经济有望保持恢复发展态势。货币政策工具将继续发挥总量和结构双重功能，加大对实体经济的金融支持力度，不搞大水漫灌，兼顾内外平衡。债市收益率方面，经济预期稳中有进和主要发达经济体货币政策变化或将约束利率进一步下行的空间，未来债市收益率或将震荡上行，但需警惕疫情扰动和物流供应链受阻带来的不确定性。