投资要点

⚫＃summary＃ 医美行业未来享有确定性高增长。若关注我们过往17 篇医美投资系列，不同来源数

据都阐述着合规医美市场过去五年复合增速达到20+%。预期随着未来1）人均可支配

收入提升；2）医美消费者年龄结构扩张（18-40 岁医美人群占总医美人群的比重预计

从2018 年的90%降低至2045 年的72%）；3）监管趋严合规市场占比提升（预估当前

10 万非合规机构VS 2 万合规机构），预计2025/2030/2045 年合规医美规模有望达

4224/9102/16685 亿元，对应复合增速有望达22.6%/19.56%/10.04%。

⚫ 医美产业链研究验证产品环节较高的投资价值。

1） 医美机构：拥有产业链最后一里的高价值，然而①较难实现医师标准化，②运营

标准化待提升，③医疗风险无法通过规模化降低，目前尚待形成成熟的连锁集团；

2） 互联网医美：实现信息透明化，降低机构获客成本，但互联网医美①面临价格敏

感型客户，②难以解决机构留客问题，③面临阿里&美团具备先天流量优势新进

入者的压力，仍需形成系列报告十六中的一站式解决方案以提升对B 端吸引力；

3） 医美产品：在具备了审批过证+核心研发的核心前提之下，具备①医美服务中的必

需材料、②产业链中更具备规模化优势的环节、③通过审批后合规风险相对较小、

④分散的下游机构难以对其形成议价力等优势，较其他赛道确定性更高。

⚫ 看好爱美客成为医美产品赛道佼佼者。前期以审批过证+优质激励绑定研发＆直销团

队形成强势产品矩阵为核心优势，1

4-19 年营收/归母净利润复合增速分别为49%/61%。

预计未来持续推出B 端独占/寡占医美产品+C 端护肤品+强化销售团队对B 端的附加

价值，2025 年公司营收/归母净利润规模达85.9/27.5 亿元，复合增速58%/44%。预计

公司在玻尿酸出厂市场的份额从2018 年的8.6%提升至2025 年的19.4%。