光伏普遍量升价跌，不同板块毛利率有分化。2020H1光伏产业链各环节出 货量均大幅提升，但收入增速小于销量增速，原因是全球疫情导致光伏需求 下降，产品价格下滑。分环节来看，组件、光玻和一体化厂商受益于产能扩 张及原材料成本下降，毛利率提升，业绩增速较好。下半年随着产业链价格 回升企稳、大尺寸电池开始批量出货，硅料和电池片端的盈利水平有望恢复。

设备企业业绩分化较为明显。上半年疫情影响晶体生长设备企业经营效率， 毛利率下降幅度较大，随着单晶硅片新一轮扩产及设备需求释放，下半年相 关企业业绩增长有望提速。上半年在疫情影响下，电池片和组件设备企业仍 实现较快的业绩增长，主要受益于下游客户密集扩产，公司在手订单充足。 

新能源发电运营商收入整体较稳定，收益质量趋好。2020H1光伏发电企业 发电量同比小幅上升，收入和净利润小幅下滑，主要原因是电价下调、疫情 影响开工率、平价项目投产、电力集团转让高补贴电厂等。2020H1风电运 营商发电量稳步增长，上网电价基本稳定，收入增速与发电量增速基本相当。 2020H1光伏发电和风电运营企业的整体收益质量趋于向好。 

抢装带来风电板块量价齐升。Q1由于疫情国内整机及零部件企业产能受到一 定影响，Q2疫情缓解后，风电相关产能快速恢复。由于20年为陆上风电抢 装年，风机及零部件需求持续旺盛，20H1国内风电基建投资规模达854亿元， 同比增长152.2%。受益于抢装带来的量价齐升，2020H1风电板块营收增长 和归母净利润快速增长，并且归母净利润增速大多达到50%以上。 

兼顾估值的前提下，优选具备长期成长逻辑的光伏企业。从产业链各环节看， 硅片和玻璃环节已经形成较为明显的马太效应，现有龙头企业的竞争力持续 加强。因此，该产业链中的龙头企业具备更好的需求和供给格局。此外，光 伏行业需随时关注新技术的发展。推荐隆基股份(601012.SH)、福莱特 (601865.SH)、阳光电源(300274.SZ)、通威股份(600438.SH)、爱旭股份 (600732.SH)、中环股份(002129.SZ)、捷佳伟创(300724.SZ)，相关公司 有福斯特(603806.SH)、晶盛机电(300316.SZ)、东方日升(300118.SZ)。

短期风电板块景气持续，长期关注海风及出口替代潜力较强标的。由于陆上 风电将集中于20年抢装，预计抢装后国内风电装机将短期下滑后保持稳定， 海上风电市场刚起步，具备较好的资源优势及平价潜力。此外，国内部分风 机零部件具备进口替代潜力，未来有望贡献新的业绩增量。推荐日月股份 (603218.SH)、明阳智能(601615.SH)、天顺风能(002531.SZ)、中材科技 (002080.SZ)、金风科技(002202.SZ)，相关公司有金雷股份(300443.SZ)。

风险提示：政策风险、市场竞争加剧等风险、供应链短缺风险等。