■新能源发电：“十四五”光伏装机有望提速，逆变器出海正当时。目前，可再生能 源的十四五规划正在积极制定中，在之前十三五规划的基础上，我们分别以 2019 年 和2025年为基年，预计2025年和2030 年所需光伏+风电发电量增量分别达 0.85万亿 KWh 和1.13万亿KWh，在现有的风电和光伏装机的基础上，我们预计 2020-2025年 光伏和风电年均新增装机量在 71-94GW 和 13-26GW 的范围内，2025-2030 年光伏和 风电年均新增装机量在 113-151GW 和 21-41GW 的范围内；逆变器方面，我们测算 2020-2023 年全球组串式逆变器总需求量分别为 74.3/94.1/107.8/119.4GW，市场空间 分别为 152.1/179.1/194.9/205.1 亿元，近年来随着国内逆变器企业快速发展，国产逆 变器产品的质量逐渐接近海外老牌逆变器企业，且国内的人工、制造成本相比海外 企业更低，因此国内逆变器企业在海外的竞争优势较为明显。目前国内企业在欧洲、 印度、拉美等主流市场的市占率分别为 77%、61%、58%，在美国、日本的市占率为 34%和23%，后续凭借较大的竞争优势渗透率有望进一步提升，从当前时点看，企业 的盈利仍然在持续验证中观行业边际向好这一事实，中短期国内逆变器厂商盈利能 力有望继续随海外渗透率提升和降本维持在较好水平。 

投资建议：近期产业链涨价趋于缓和,国内需求预计 Q3 淡季不淡, Q4 需求旺盛,同时 海外需求强劲复苏,内外共振行业景气向上。我们建议把握 4 条主线: 1）下半年涨价 导致盈利修复弹性大的多晶硅料和电池片环节,重点推荐通威股份、爱旭股份; 2）竞 争格局最好的单晶硅片和胶膜环节,重点推荐隆基股份、福斯特和中环股份; 3）行业 技术迭代产生的下一个 a 机会,其一是受益于双玻组件渗透率提升的玻璃环节,重点推 荐福莱特,重点关注港股信义光能和福莱特玻璃。其二是从 0到 1 的HJT产业链,重点 推荐苏州固锝和帝科股份,重点关注迈为股份、捷佳伟创和山煤国际; 4）逆变器企业 业绩有望持续高增，重点推荐全球逆变器龙头阳光电源、组串式逆变器优质企业锦 浪科技和固德威；5）业绩增速快、估值相对较低的锦浪科技、晶澳科技和阳光电源。 当前风电板块整体估值仍处于底部，向下空间非常有限，同时预计未来两年风电板 块业绩将实现快速增长叠加估值提升，板块配臵性价比非常高。重点推荐金风科技、 明阳智能、天顺风能、中材科技、日月股份、金雷股份等。 

■新能源汽车：渐入佳境，电动车复苏之势起。8月中国新能源汽车产销刷新该月历 史记录：产量达 10.6万辆，同比增长 17.7%，环比增长6%；销量达10.9万辆，同比 增长 25.8%，环比增长 11.7%。下半年以来，随着下游需求端逐步回暖，叠加电车下 乡和地方政策组合拳，新能源车产销量明显改善，预计 9-12 月产销将同比持续增长， 电车下半年复苏行情持续。根据乘联会的数据，特斯拉 Model 3 8月国内销量以11811 辆继续保持第一，较上月环增 7.2%，销量市场份额近 13%；刚刚上市的宏光 MINI 势头强劲，8月销量为9150辆，一举跃升至第二位，市场份额近 10%；装机方面，8 月，中国动力电池装机量达 5.1Gwh,同比增长 48.3%，环比增长2.2%，延续上月增长 态势；欧洲方面，8月欧洲新能源车主要车市销量同比仍维持持续显著增长势头，其 中五大车市同比均有同比 100%以上的增长，我们预计欧洲 8 月销量为 9.6 万辆，同 比增长 172%，前8 个月累计销量 61.1万辆，同比增长 90%，且向上趋势不改，在此 情况下，我们预计欧洲全年将实现同比超 100%的增长。 

投资建议：重点推荐产业链各环节具备全球竞争力的龙头公司。电池环节，重点推 荐宁德时代，建议关注亿纬锂能、国轩高科、欣旺达、鹏辉能源等；材料及零部件环节，重点推荐璞泰来、恩捷股份、科达利、嘉元科技、当升科技、新宙邦，建议 关注中科电气、杉杉股份、星源材质等；特斯拉产业链，重点推荐：宏发股份、三 花智控、旭升股份、奥特佳、银轮股份、拓普集团等。 

■电力设备与工控：低压电器需求景气，工控看龙头。低压电器方面，从下游需求 来看，上半年5G 与新能源在新基建和装机双重推动下表现亮眼；电力和智能楼宇订 单在二季度已呈现加速态势，将成行业下半年增长主力，整体行业景气度加速提升； 从国产化替代来看，目前建筑的横向领域、公商建等领域，国产厂商替代程度更深、 份额更大；而在基础设施的高端领域、随着国产低压电器厂商的技术水平不断提升， 国产化替代正处加速推进阶段，全年来看，需求增速仍有望达到 8%；充电桩方面， 受益于近期北京、上海等地相关充电桩政策和规划落地，2020 年 8 月全国公共充电 桩保有量为 59.2万台，较上月增加近 2.6万台，累计数据环比增长4.54%，同比增长 29.9%，自 2 月份充电基础设施在疫情之下出现接近零增长之后，近几个月恢复稳定 增长，而在本月更是有了显著增长；而从充电电量来看，2020 年 8 月全国公共充电 桩充电电量达 736GWh，较上月继续保持同比正增长趋势，同比增长达到 49.9%，随 着各地政策逐步落地，充电桩未来涨势预计将维持。 

工控方面：8 月 PMI 指标维持在荣枯线之上，从工业机器人产量来看，随着国内中 小企业复工达产， 4-7 月工业机器人产量同比增长 27%/17%/29%/19.4%（1-2 月同 比下降 19.4%），工业机器人在 7月份达产21170 台/套，工控行业景气度持续提升， 从长期来看，未来中国工业自动化市场将进入中速成长期，主要需求来自于产业升 级带来的以效率提升为目的的设备改造，同时，进口替代也是中国工业自动化企业 有望获得高于市场平均增长水平的驱动因素。 

投资建议：电力设备重点推荐四条主线：1) 低压电器国产化替代趋势显著，未来空 间广阔，行业集中化趋势明显，龙头公司增速高于行业整体，重点推荐良信电器、 正泰电器；建议关注众业达；2）国网明确全面开启建设具有中国特色国际领先的能 源互联网企业新征程，重点推荐国电南瑞、国网信通、亿嘉和、涪陵电力、远光软 件、威胜信息、金智科技、海兴电力、正泰电器、良信电器等；3）特高压领衔的电 网基建带来 2-3年的业绩弹性，重点推荐平高电气、许继电气、国电南瑞、特变电工、 长缆科技等；4）充电桩进入发展快车道，重点推荐：许继电气、国电南瑞、特锐德 等。 

工控方面，本土品牌产品进口替代的逻辑已经得到广泛验证，细分领域龙头公司 增速将高于行业，重点推荐：汇川技术、麦格米特、信捷电气、雷赛智能、鸣志 电器等。 

■风险提示：欧洲市场不及预期，终端销量不及预期，政策不及预期等。 

■本周组合：宁德时代、璞泰来、恩捷股份、嘉元科技、科达利、通威股份、隆基 股份、晶澳科技、锦浪科技、良信电器、国电南瑞、正泰电器、信捷电气、鸣志电 器。