债市启明系列：如何看待美债收益率曲线倒挂与此背景下美联储紧缩路径？-20220324-36页

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债市启明系列：如何看待美债收益率曲线倒挂与此背景下美联储紧缩路径？-20220324-36页

# 美债收益率 # 美联储 # 紧缩大小：1.46M | 页数：36 | 上架时间：2022-03-25 | 语言：中文

类型: 策略

上传者: XR0209

撰写机构: 中信证券

出版日期: 2022-03-24

摘要：

美债收益率曲线提早发生倒挂主要由于加息滞后于曲线，美联储错过了美国经济最合适加息的窗口期以及通胀持续高企。但是目前中长期收益率曲线倒挂并不意味着未来将步入衰退，今年美国经济衰退概率较低，但实现软着陆概率较高。收益率曲线倒挂将推动美联储更早、更快的缩表，并且中长期收益率曲线倒挂现象对于加息的制约有限，10 年期美债利率仍有较大的上行空间。

▍美债收益率曲线为何提早发生倒挂？收益率曲线倒挂通常发生在加息后半程或是加息周期结束后，但是收益率曲线在此轮加息周期刚开始已发生部分倒挂。实际上短端利率与长端利率的主导因素不同导致了通常在加息周期后期利差会开始缩窄，并可能出现倒挂现象，而此轮加息滞后于曲线，加息开启时接近经济复苏尾声，因此加息前期出现了部分收益率曲线倒挂现象。此外，较长期处于高位的通胀也导致各期限通胀预期上行幅度出现分化，进而推动利差较快缩窄。

▍此轮利率倒挂是否会引发经济衰退？自1966 年以来，收益率曲线发生倒挂以后，较大概率6-24 个月会出现经济衰退。具体来看，收益率曲线较全面倒挂才会预示未来经济衰退，目前10 年期与3 个月利差仍较高，预计今年收益率曲线发生较全面倒挂的可能性较低，因此未来经济发生衰退的可能性较低。并且Estrella 和 Mishkin 的研究也表明10 年期与3 个月利差对于经济衰退具有预测性，目前十年期利率与3 个月利率反映出未来美国经济衰退的概率较低，今年经济实现软着陆概率较高。

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