养老产业由老龄人口需求带动形成，为老年人提供特殊商品和服务，需求与政策驱动下行业发展前景广阔，维持轻工行业增持评级。日前国务院印发《“十四五”国家老龄事业发展和养老服务体系规划》，推动全社会积极应对人口老龄化格局初步形成，促进老龄产业和养老服务体系协同高质量发展。复盘日本养老产业，其护理、服务和保险制度体系不断修正完善，促进银发产业蓬勃发展。我国养老产品与服务尚处于发展初期，供给端，养老产品类别丰富度和细分差异化仍需提升；需求端，老年群体相关产品渗透程度较低，消费者宣传教育应持续进行。推荐标的：恒安国际、豪悦护理，百亚股份；受益标的：可靠股份。

日本老龄化社会：养老政策持续修正完善，保险、产品、服务体系助力银发经济蓬勃发展。日本步入老龄化社会多年，生活方式病成主要死亡原因，缩短不健康寿命周期成为重要课题。日本19 世纪晚期出现了养老金制度的雏形，此后日本政府不断改革发展其养老相关政策，2000 年后介护保险实现全面覆盖，日本养老产业日益完善，至今已经建立起相对完备的养老护理、服务和保险体系，建立多层次养老保险机制提升老年人支付能力，社会生活适老化改造深入细致，各领域辅助器具品类齐全满足不同需求。

日本适老用品百花齐放，兼备安全性、尊严体面、幸福感与情感需求。进入老龄化社会日本积极采取措施应对变化，养老产业得到迅猛发展，相关产品助力老年人实现更有幸福感、有尊严的便利生活。吸收卫生用品领域，失禁用品等相关品类齐全推陈出新，消费者教育更为体贴全面；适老生活用品与环境改造领域，针对性产品规避居家安全隐患，关注细节提升产品使用感受，支援类设备帮助扩大老年人活动范围；健康与美丽护理领域，家用医疗康复器械便携化智能化，抗衰老保湿专用呵护成熟肌肤。

我国推进新兴养老模式与产业政策，需求与政策驱动下银发产业未来前景广阔。我国人口基数、文化观念、老年人支付能力差异等因素加重养老难题，机构养老与居家服务为关键发力点。养老服务产业需深入了解和挖掘消费者需求，真正感知和解决老年人痛点。当前中国成人失禁用品整体渗透率较低，未来轻度失禁用品、高品质产品将成为增长点；适老居家改造覆盖更广泛家庭活动，提升安全性、注重情感需求是发展重点；养老服务打造联通平台实现远程医疗养老，个人健康监测产品实现智能化升级。

风险提示：国内养老政策实施不及预期、老年人口消费升级速度弱于预期