 相比债券收益率，国债期货价格的波动幅度通常较大，同时获取高开低收数据较为便捷，因此在品种上更适宜使用技术手段进行分析。本文列举了较常见的10 个趋势判断类技术指标，并应用于三种合约，测算不同市场环境及合约对象下，各技术指标对预测未来一段区间内价格波动的有效性。

 在对技术指标回测前，我们按数据要求和属性整理了各指标，并将其策略化后生成买入卖出信号。除CCI 策略外均各有两种信号，即市场由冷转热的积极信号和市场过冷信号构成的买入信号，以及市场由热转冷的消极信号和市场过热信号构成的卖出信号。

 在指标回测中，我们以买入卖出信号在预测未来10、20 日的胜率为统计对象。对于10 连合约，全时段下CMO 买入信号和APO 卖出信号胜率最高，分别超过比较基准7.9%和9.7%， 对于5 连合约，全时段下MACD 买入信号和MFI 卖出信号胜率最高，分别超过比较基准4.8%和3.2%，对于2 连合约，全时段下ADX买入信号和MACD 卖出信号胜率最高，分别超过比较基准6.8%和21.4%。

 在策略化时，我们从实际选择的角度出发，将指标泛用性、信号密度及样本外数据纳入考量。考虑到单一指标的泛用性可能相对较为一般，我们将市场状况按照波动率和涨跌幅分为四类，选取每一类市场状况下表现最好的数个策略，将其合成后，成为我们的最优动量信号策略。另外，在指标回测中，我们发现单纯追求高胜率而不考虑信号密度可能会使得在部分情况下信号无法及时提示，因此我们在策略化中将累计信号密度也纳入标准中，设定累计信号密度的下限为10%。最后，对于样本外问题，我们测试了19 年底的最优策略组，观测其在20 年以来的表现。

 由于单边市场环境中，复合信号有时会进行误判，因此我们根据市场状态对信号进行调整。剔除“平稳熊”市场状态中的买入信号和“平稳牛”市场状态中的卖出信号，在调整后，信号的误判率出现了明显的下降，在单边市场状态中的信号预测成功率有明显的上升。

 当前不同合约的市场状态并不一致，策略的信号方向也有所差异。其中10 连合约仍处于“平稳牛”的状态，最近一次的信号为21 年12 月23 日的买入信号；5 连合约处于“波动牛”的状态，最近一次的信号为22 年2 月14 日的卖出信号；2 连合约处于“波动牛”的状态，最近一次的信号为22 年2 月14 日的买入信号。